公司2017年前三季度营收同增24.80%，业绩同增19.89%，经营保持稳健态势符合我们预期，其中2017Q3实现营收27.45亿元同增20.28%，增速较上半年下滑8.33pct，归属净利润3.59亿元同增20.26%，增速较上半年提高0.65pct。公司业绩增长主要得益于收入规模扩大和毛利率的显著提升。公司预计2017年归属净利润规模为14.08亿~16.63亿元，同比增长10%~30%。 
    Q3毛利率同比继续提升，经营现金流大幅净流出。2017Q1-3公司毛利率27.59%同比提高9.35pct，其中Q3毛利率同增10.33pct至27.06%，我们认为主要是得益于结算项目增加导致产生的结算利润较多（2017H1工程承包和成套设备业务毛利率达到33.58%同增15.20pct）；期间费用率13.01%同增7.88pct，其中销售费用率略增0.09pct至3.93%，管理费用率同降0.45pct至3.82%，财务费用率同比大幅增加8.24pct至5.26%，主要是受人民币升值产生汇兑损失的影响，我们预计前三季度公司汇兑损失达到3亿元；公司归属净利率13.69%略降0.56pct，仍保持较高水平。公司前三季度经营性现金流净流出20.50亿元，较上年同期流出额增加29.40%，主要是因为公司在执行项目进展顺利导致支付工程款较多（应付账款较年初减少14.13亿）；收现比75.12%同降13.67pct，主要是项目生效减少导致预收款规模下降（较年初减少11.2亿元）。截至2017年9月底，公司应收账款、存货规模分别为45.19亿和22.23亿元，较年初分别增加9.69%和7.76%。 
    海外新签表现靓丽，订单充裕保障中长期增长。公司前三季度海外新签合同额19.37亿美元已经接近2016年全年新签额（19.77亿美元），其中Q3新签合同5亿美元；前三季度公司国内业务新签合同额5.09亿元，其中Q3单季度新签1.42亿元。截至2017年9月末，公司海外业务在手合同余额89.03亿美元，是2016年收入的7倍左右。海外项目新签和融资生效是影响国际工程公司业绩的两大因素，公司目前在手合同充裕，且具有丰富的海外项目融资经验，在手合同生效概率较大，能够保障公司业绩中长期稳健增长。 
    盈利预测与估值。我们预计公司2017-2018 年EPS 为1.37元和1.59元，公司显著受益"一带一路"战略，再次实施股票期权激励释放业绩动力，给予17 年18倍的动态市盈率，6 个月目标价24.67 元，维持"买入"评级。 
    风险提示。海外订单落地不及预期风险，国别政治风险。