分季度看，公司17Q2单季收入19.90 亿同增40.74%，增速较Q1 提高25.35pct；归属净利润2.96 亿同增18.44%，增速较Q1 下降2.95pct。分业务看，公司上半年工程承包和成套设备收入27.76 亿同增11.33%，国内外贸易收入6.84 亿同增295.76%。
    结算项目增加大幅提升毛利率，项目进入执行期导致经营现金流持续净流出。2017H1 公司毛利率为28%，较上年同期提高8.48pct，主要是得益于结算项目增加导致产生的结算利润较多（工程承包和成套设备业务毛利率33.58%同增15.20pct）；期间费用率为15.04%，较上年同期提高9.95pct，主要是因为汇兑损失增加导致财务费用率同增10.21pct；归属净利率为14.18%，较上年同期降低0.83pct，仍保持较高水平部分是受应收账款收回冲抵已计提坏账准备影响（2017H1 计提准备-0.99 亿元）。公司经营性现金流净流出16.81 亿元，较去年净流出额增加131.14%，主要是因为公司多个项目处于执行阶段导致支付工程款较多（预付款较年初增加约5.5 亿元）；收现比88.46%，较上年同期减少33.42pct。
    海外投资业务进展顺利，国内环保、PPP 有望成为新亮点。投资业务作为公司核心板块之一，近年来发展态势总体向好：在海外，公司投资的中白工业园区在2017年新增8 个入园项目，4 个建设项目动工总投资达1.48 亿美元，园区开发与建设工作得到国家领导人的充分认可；在水务板块，中工水务着力布局多个重点市场取得积极进展；在新产业，沃特尔承建的长兴电厂脱硫废水“零排放”项目已稳定运行两年多，“标杆”效应持续体现，目前在积极探索海水淡化、冶金钢铁等领域的市场机遇；在PPP，公司子公司中工投资和中工武大拟参与发起中工武大城市发展合伙企业，以投向鄂州经济开发区市政建设及道路配套工程PPP 项目的项目公司股权（该项目为财政部入库项目），拓展PPP 业务经验日益丰富。
    海外新签同比大幅增加，股权激励助力业绩稳健增长。2017 年上半年，公司海外新签合同14.37 亿美元，同比增加163%；生效合同6.9 亿美元，与上年基本持平；截止2017 年6 月底累计在手合同余额约89.53 亿美元，较年初增加约6.3 亿美元。
    公司再次实施股票期权激励，行权价格20.84 元，解锁条件为相对于2016 年，2018-2020 年净利润复合增长率不低于15%且ROE 不低于12%。我们认为，公司在手合同充裕，管理层激励充分，有力驱动未来业绩长期稳健增长。
    盈利预测及估值。我们预计公司 2017-2018 年 EPS 为 1.37 元和 1.59 元，公司经营稳健，显著受益“一带一路”战略，给予 17 年 18 倍的动态市盈率，6 个月目标价 24.67 元，维持“买入”评级。
    风险提示。经济下滑风险，PPP 落地不及预期风险，国别政治风险。