上半年公司营收同增28.61%，其中Q2 单季增速高达40.74%，继Q1 一改多年颓势同比增长15.39%后继续保持高增，分业务看本期贸易业务大增295.76%，是公司营收高增的主要原因，其比重从6.37%跃至19.61%；本期毛利率大幅提升8.48pct 至28%，主要系营收占比79.61%的工程承包业务毛利率大幅提升15.20pct 所致；本期人民币升值较多，产生汇兑损失1.90 亿元，而上年同期为汇兑收益1.28 亿元，导致本期财务费用大幅增加3.20 亿元，财务费用率同比上升10.21pct 至5.62%，带动期间费用率由上年同期的5.08%提升至15.04%；公司收回委内瑞拉部分应收账款，冲回已提坏账准备，资产减值损失为-9875 万元，一定程度上弥补了汇兑损失带来的负面影响，在汇兑损失大增的情况下，公司仍然实现净利润同比增长19.61%实属不易。
    新签合同加速，在手合同充裕。今年二季度，公司海外业务新签合同额为11.71 亿美元，上半年公司海外业务新签重要合同额累计为14.37亿美元，明显比去年上半年新签合同额5.47 亿美元有较大提升，一般下半年新签合同更多，公司全年新签海外合同额预计会快速增长；今年第二季度，公司国内业务新签合同额为2.34 亿元，上半年公司国内业务新签合同额累计为3.66 亿元；截至报告期末，公司海外业务在手合同余额为89.53 亿美元，按照6.7 的汇率测算，仅海外项目合同额已是去年收入的7.4 倍，合同保障倍数高。
    股权激励计划推出，业绩有望释放。公司推出股权激励计划，向高管与核心业务、技术骨干等300 人授予2142 万份股票期权，按照20.84元的行权价计算，人均持股约149 万元，我们认为此次激励的范围较广、力度较大；公司设定的业绩考核目标为2018、2019、2020 年相对于2016 年的扣非净利润复合增长率均不得低于15%，三年ROE 均不得低于12%，看好未来公司业绩的释放潜力。
    财务预测与估值：我们预测公司2017-2019 年归母净利润分别为15.28、18.26、20.96 亿元，EPS 分别为 1.37、1.64、1.88 元，对应PE 分别为15X、13X、11X，给予“买入”评级。
    风险提示：海外项目盈利不及预期，人民币继续升值。