业绩居半年报业绩指引中间位置，表现符合预期。
    评论：
    1、三季度PTA 和己内酰胺环比改善明显
    公司Q3 单季营业收入同比翻倍，主要是更改口径将贸易业务列入主营业务所致，但环比略有下滑。Q3 单季实现归母净利润约5 亿元，其中投资收益约2.4 亿元。投资收益主要由浙商银行、巴陵恒逸以及逸盛大化、海南逸盛构成。结合价差分析，我们认为浙商银行单季预计贡献约1 亿元投资收益，此外，巴陵恒逸贡献0.6亿元左右，逸盛大化贡献0.2-0.3 亿元，海南逸盛贡献0.4-0.5 亿元。公司Q3 单季少数股东权益为0.63 亿元，主要由浙江逸盛30%股权和恒逸聚合物40%股权构成，据此我们估计浙江逸盛单季贡献净利润1 亿元，恒逸聚合物估计贡献0.4亿元。
    整体来看，公司Q3 单季业绩组成大致为：PTA 及瓶片1.7-1.8 亿元，己内酰胺0.6 亿，浙商银行1-1.2 亿元，长丝1.3-1.4 亿元。其中PTA 和己内酰胺的环比改善最为明显。
    2、PTA 基本面良好，盘面加工费大幅回暖，走势符合我们半年报预计
    进入Q2 后，由于市场需求没有及时跟上，PTA 盘面加工费开始承压。我们监测的PTA 盘面加工费由Q1 的平均475 元下降至Q2 的349 元。在这样的加工费环境下，国内厂家无一例外的遭遇较大的盈利压力。
    进入Q3 以来，PTA 价格走势跌宕起伏，7 月初在大厂检修以及期货市场走势带动下，现货价格在月初快速拉升，但由于缺乏基本面支撑，后明显回调，但基本站稳5000 元/吨关口；8 月以来市场进入整理回升走势，此间PX 成本变化不大，拉涨主要是环保、飓风、检修以及期货市场变化综合导致；进入9 月以后，在聚酯行业需求旺季因素驱动下，PTA 价格表现坚挺，盘面加工费维持较高水平运行。
    我们监测的三季度PTA-PX 平均价差（盘面加工费）为750 元/吨左右，较Q2环比翻倍。经过Q2 国内厂家通过装置密集检修等手段主动调节开工率，库存降到了较低水平，这也为Q3 行情的爆发打下了基础，虽然进入Q3 以后，有效产能开工率逐月提高，但需求依然刚性增长且下游长丝、瓶片利润表现良好，为PTA 基本面提供了支撑，也完全验证了我们在半年报时的判断。
    新增产能方面，2017 年PTA 行业计划新增产能仅有桐昆嘉兴石化的220 万吨项目。然而，对行业供需冲击更大的是几套计划复产的产能，当前蓬威90 万吨已经复产，远东石化140 万吨已经在10 月中旬点火试车，翔鹭石化450 万吨预计在年底将先期启动150 万吨产能，而四川晟达110 万吨产能基本无望年内重启。
    市场对远东石化140 万吨产能点火试车对PTA 市场的影响表示悲观，我们认为Q4 远东石化140 万吨和桐昆220 万吨项目基本确定复（投）产，且存在翔鹭150 万吨潜在复产计划，对今年底和明年初的PTA 市场冲击较为明显。但需要重点说明的是，从媒体披露的详细信息来看，远东石化其他180 万吨产能已经基本没有竞争力，复产无望。此外，公司有意与中国石化方面合作，投资新建220 万吨新产能，而我们预计新建产能实际达产时间至少在2019 年下半年甚至更晚。翔鹭石化后续产能复产进度将大概率由腾龙芳烃复产进度决定，而后者的实际复产依然困难重重。因此，市场短期若能通过调节开工和增加出口等方式吸收新增货源，考虑到聚酯行业5%-6%的刚性需求增速且18年基本没有新投产产能，中期市场消化新增货源基本不成问题。
    3、长丝盈利良好，外延并购值得关注
    Q2 长丝价格表现与其他大多数化工品类似，受节后需求没有跟上，库存水平快速拉高的影响，价格有所回落，虽然随后库存水平有所下降，但整体保持在较中枢位置偏高的水平。但进入5 月下旬-6 月份，库存消化速度明显加快，已经回归至平均偏低的水平。进入Q3 以来，受上游原料价格上涨和纺织工厂需求旺季尾声影响，产品价格提升较快，但进入8 月后受制于需求转淡，价格明显回调。这一段时期内环保政策对江浙以及周边地区的印染和喷水织机厂家产生了明显影响，开工下滑，正常需求受到一定压制。在进入9 月份后，这部分需求得以集中释放，加之上游成本支撑，价格表现坚挺。
    应该注意到，在剥离长期亏损的上海恒逸聚酯后，上市公司减少了约110 万吨聚酯涤纶配套产能。目前公司聚合能力和聚酯纤维产能分别为240 万吨和170 万吨。与612