项目计划建设1400 万吨/年原油加工能力、150 万吨/年乙烯，200 万吨/年PX。二期项目建成后，公司炼油能力将达2200 万吨/年，PX 规模将达350 万吨/年，文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高，公司的上游产业链布局进一步增强。
    文莱一期项目稳步推进。公司目前增发完成，文莱一期项目基础设计工作已完成，详细设计完成过半，设备采购合同签署超80%，现场施工和建设工作加快推进，已建成投用一个万吨码头和一个两千吨大件码头，地下工程建设已基本完成。截至上半年底，项目累计发生建设期投资额4.61 亿美元。
    PTA-涤纶景气回升，上半年公司业绩大幅增长。2017H1，PTA 价格、价差分别同比上涨13.3%、7.9%；涤纶长丝价格、价差分别同比上涨24.3%、45.1%。6-7 月，PTA-涤纶产业链在下游需求拉动下，景气向上，PTA、涤纶长丝价差分别扩大27%、20%。受益景气回升，公司上半年实现营业收入284.69 亿元，同比+107.90%；实现归母净利润8.52 亿元，同比+142.06%。
    集团层面积极收购破产涤纶长丝企业。今年以来聚酯行业掀起了兼并重组大潮，其中恒逸集团先后收购了龙腾、红剑、明辉三家涤纶长丝企业，收购产能达近70 万吨，集团长丝规模进一步扩大，集团整体产业链进一步完善。
    拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20 万吨/年己内酰胺基础上，投资扩建到40 万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79 亿元，分两期工程实施，每期工程扩建10 万吨/年。项目建成后，巴陵恒逸将新增20 万吨/年己内酰胺、16 万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品，恒逸石化将拥有20 万吨/年己内酰胺权益产能。项目计划2017 年开工，预计2017年底完成一期工程，2018 年底完成二期工程。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.98、1.18、1.34 元。我们对公司石化和金融业务进行拆分，预计石化业务2017~2019年EPS 分别为0.63、0.79、0.90 元；金融业务2017~2019 年EPS 分别为0.35、0.39、0.44 元，按照2018 年EPS 以及石化业务18 倍PE、金融业务8 倍PE，给予公司17.34 元目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；项目进度不及预期。