其中 2017Q3 单季营业收入 87.9亿元，同比+20%，归母净利润 10.6 亿，同比+248%，三季度利润大幅增长的主要源于出售宝弘物业的一次性收益，此次实际增厚投资收益 7.8 亿元。若剔除一次性收益，单季扣非后净利润同比+8%。
    空调内销拉高收入增速，冰箱收入依然平淡。17Q3 公司收入增速环比下行，估计 17Q3 空调、冰箱增速分别为 30~40%、0~10%。旺季热销+渠道补库继续拉动空调增速，冰箱需求依旧平淡。预计全年收入增速 20~25%。
    空调增长驱动盈利改善，成本压力致冰箱小幅亏损，后续主业利润望改善。2017Q3 公司毛利率为 21.2%，同比-3.0pct，销售费用率 15.8%，同比-2.7pct。冰箱、出口业务因为成本、汇率压力，盈利仍受压制，出口口径调整亦有影响。但值得注意的是，毛利率降幅环比有所收窄，一方面，家用空调因规模增长、盈利同比大幅提升。但因空调子公司盈利恢复，实际所得税率相应提升，抵消部分空调盈利增长。我们估计空调贡献净利润 1 亿元（去年同期约为 5 千万）。另一方面，冰箱盈利情况环比略有改善，但仍有小幅亏损。此外，公司 17Q3 财务费用率同比+0.1pct，汇兑损失略有影响。因出售物业增厚当期近 7 亿利润，公司净利率12.3%，同比+7.9pct，扣非净利率同比略有提升。预计全年主业利润增速为 0~10%，冰箱业绩承压背景下，空调盈利继续支撑业绩改善。
    海信日立作为中央空调优质资产，增速有望保持 30%+，支撑中长期业绩。17Q3 海信日立收入、利润同比+30~40%，17Q3 贡献 2.4 亿投资收益，全年预计贡献 8 亿投资收益无忧。长期看，受益家用多联机行业渗透率持续提升，海信+日立双品牌运作，渠道下沉至三线城市，海信日立未来两年仍有望保持 30%左右的增长。假设主业没有增长，18~19 年海信科龙整体利润有望实现近 20%的增长，提供足够安全边际。随着后续成本、汇率压力减弱，公司主业复苏仍有较大弹性，带来公司整体业绩超预期的可能性。
    风险提示。原材料价格上涨；人民币大幅升值；市场竞争激烈。
    盈利预测及估值。因出售物业增厚业绩，公司 17Q3 单季利润大幅增长，若剔除一次性收益以及所得税变动的影响，预计同口径下公司利润增速达 10%+，成本上行、汇率升值依然对盈利能力有一定压制。展望后续，短期的看点在于成本、汇率回落后，公司主业盈利的改善。中长期的逻辑仍是在家用多联机渗透率持续提升的背景下，海信日立有望保持可持续的快速增长。当前关注的核心在于，中央空调业务本身已经提供了足够强的安全边际，后续主业改善有望带来锦上添花的业绩弹性。维持公司 2017/2018/2019  年 EPS 预 测分 别为1.45/1.17/1.40 元。对应 PE10/13/11 倍，维持“增持”评级。