根据工程机械行业协会的数据显示，国内2017 年7-9 月挖掘机销量为26866 台，同比增长99.11%。相比上半年的销量趋势，销量增速中枢并未明显变化，即便是在去年同期高基数的背景下，销量依然保持较高增速水平。从开机小时数来看，7-9 月小松开机小时数分别为143.2/133.8/137.1 小时，分别同比增长5.60%/-2.48%/2.31%。从开工和销量的数据表明工程机械行业需求持续性和景气强度超市场此前预期。除挖掘机外，其他品种也保持着快速增长。
    历史包袱逐渐出清，经营质量大幅改善，盈利能力复苏显著。公司三季度单季实现归母净利润约为6-6.5 亿元，环比二季度增长44.9%-57%，盈利能力相比二季度明显提升。公司上半年应收账款余额186.34 亿元，同比降低14.4%，表外或有事项中承担的回购义务款合计146.08 亿元，相比去年同期继续下滑26.24%。表内表外资产质量在同步改善，同时公司上半年实现经营性净现金流58.94 亿元，回款质量明显加快，历史遗留包袱正在逐步出清。应收款降低和现金流回笼加快，有助于释放资产负债表对利润表的压力，为中长期蓄积力量。
    投资建议：结合当前行业需求状况，我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入357.35/430.55/493.95 亿元，EPS 分别是0.33/0.51/0.65 元/股，对应当前股价的PE 为24x/15x/12x。公司综合实力突出，历史包袱逐步得到清理，盈利能力处在回升通道中，我们继续维持公司 “买入”的评级。
    风险提示：基建和地产投资等具有不确定性，资产负债表修复不及预期；原材料价格波动影响企业利润率。