简评
    业绩同比大幅增长，经营活动现金流有所改善
    2017 年前三季度，公司实现营业收入15.20 亿元，较去年同期增长71.19%，实现归母净利润1.29 亿元，较去年同期增长71.89%。公司整体业绩实现同比增长的主要原因是：1）工程承包类项目完工量增加，确认收入有所增加；2）报告期内公司投资并购子公司，并表范围收入增加；3）费用管控效效率较高，费用率增速低于营收增速；4）投资收益有较大幅度增加。
    现金流方面，公司经营活动现金流量净额7286 万元，较上年同期增加73.67%，主要原因是公司加大应收款催收力度，报告期回款状况较好；投资活动产生的现金流量净额5.31 亿元，较上年同期减少138.65%，主要原因是：1）公司加大环保行业的并购力度，致使长期股权投资增加；2）BOT 运营项目投资建设支出大幅增加。
    在手订单充足，城市环境类业务高增
    2017 年前三季度公司新签订单21.91 亿元，其中按公司经营模式划分，工程承包类订单新增11.76 亿元，投资运营类订单新增10.16 亿元；按公司业务板块划分，环境修复类业务新增订单4.84 亿元，城市环境类业务新增订单5.46 亿元，工业环境类业务新增订单11.61 亿元。
    分季度看，公司第三季度新增订单9.34 亿元，第二季度新增订单7.24 亿元，第一季度新增订单5.33 亿元，第三季度较第二、第一季度分别增长29%、75%，新签订单金额有加速增速趋势。其中第三季度城市环境类业务新增订单4.65 亿元，第二季度城市环境类业务新增订单0.72 亿元，第一季度城市环境类业务新增订单0.09 亿元，城市环境类业务订单高速增长，看好未来公司在该板块的发力。目前，公司在手订单金额已达92.27 亿元，尚可履行74.71 亿元，在手订单充足，由于业绩确认与获得订单之间存在着时间上的滞后性，预计公司未来业绩任将维持高速增长。另外，报告期末，公司预付款项达到2.03 亿元，而上年度期末该数值仅为3488 万元， 增长481.64%。这也从另外一个角度说明，公司新开工项目正在快速增加，为业绩增添保障。 
    收购国有危废龙头，综合实力进一步提高
    公司近期发布公告，确定重大重组标的资产为深圳市深投环保科技有限公司100%股权。深圳市深投环保科技有限公司成立于1988 年4 月，是国内首家为工业企业提供危险废物处理处置配套服务的专业机构，处理能力为45 万吨/年，其中接收和处理深圳市约60%的工业废弃物，由深圳市投资控股有限公司全资持有，实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会。顺利重组完成后，公司有望进一步提升危废处理能力，扩大产能；同时国企股东的引入将有望弥补公司作为民营企业在项目资源上和资金渠道上的不足，进一步提升公司拿单能力。
    土壤修复市场空间广阔，龙头身份率先受益
    全国土壤环境状况总体不容乐观，耕地环境质量堪忧，工矿业废弃地问题突出，土壤总点位超标率为16.1%。“土十条”出台打响土壤修复战役，形成1000 亿元治理修复市场空间。
    公司是中国最早一批进入土壤修复领域的专业公司，经过多年技术储备和业务拓展，到目前为止已经积累了近70 个土壤修复项目；同时建立了综合性的土壤修复技术体系，可以处理包括重金属，有机物在内的不同种类污染物，拥有原位，异位修复等不同技术手段；还参与过天津港大爆炸、腾格里沙漠等多个重要项目，彰显了行业地位。我们认为公司将以土壤修复领域龙头公司的身份在行业景气度持续提升的大背景下率先受益。
    固废危废稳步布局，PPP项目前景良好
    公司在手垃圾焚烧项目已有4个，分布在江苏泗洪、黑龙江鹤岗、新疆和田、以及广西贺州，相继投产后带来的业绩增量可观。另外公司重视危废项目拓展，相继获取宁波大地、新德环保、阳新鹏富和靖远宏达四个项目，后续将成为工业环境业务收入增长的主要来源。PPP项目方面，岳阳、濮阳静脉产业园以及淮安白马湖修复项目投资规模接近50 亿元，为业绩增长再添保障。
    维持买入评级
    我们看好公司作为环境修复龙头，实现跨越式增长，预计2017、2018年归母净利润分别为3.52亿元、5.18亿元，折合EPS0.59元/股、0.83元/股，维持买入评级。