据此我们上调2017-18年EPS 至1.35、1.96 元（+0.32、0.67 元），根据可比公司18 年平均15 倍估值，上调目标价至29.40 元（+9.07 元），维持“增持”评级。
    Q3 量价齐升。受益环保趋严，销量增长加速，上半年销量增长17%，三季度在30%以上； 收入增速呈现持续6 个季度持续加速（2016Q2-17Q3，收入增速-1.89%、14.16%、17.66%、23.93%、27.40%、57.2%），大超市场预期。
    毛利率继续环比提升，四季度有望继续上升。Q3 单季度毛利率继续环比提升4.5 个百分点至37.83%，我们认为四季度毛利率将创新高。从毛利率角度看打消市场对护面纸成本上升的疑虑。资产负债率同降0.97 个百分点至28.53%；在手现金15.78 亿，同增4.67 亿；应收账款同降2.5 亿到2.88 亿，经营性净现金流18.44 亿，同增约9.89 亿，充分显示出石膏板现金牛特性。我们认为北新市占率近60%，十年未用的市场定价权将展现，而环保等因素使得北新把控的石膏资源属性壁垒升高，并叠加了石膏板运距短的渠道优势。
    雄安新区或为装配式建筑及石膏板需求空间打开。我们认为雄安新区设立，或为其装配式建筑发展带来新的历史机遇，石膏板做为首选新型墙体材料有望直接受益装配式建筑的推广，北新有望受益。
    风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。