上半年，受益于地产端的稳定表现，公司产品量价齐升，营业收入同比大增26%，2015、2016 年同期增速为负；归母净利润大增48.5%主要是少数股东损益大幅减少，公司2017 上半年净利润6.9 亿元，同比增13%，少数股东损益由同期1.5 亿元下降至489 万元。毛利率方面，2017 一季度受营业成本大幅上升影响，整体毛利率下降至26%，导致上半年整体毛利率为31%，较2016 年同期下降3.4 个百分点。
    深耕市场，以区域拓展提升市占率。2017 上半年，北新建材和泰山石膏开启新一轮产能扩充计划，根据公司2017 年中报，公司在建产能包括泰山石膏在湖南长沙（3000 万M2/年）、甘肃白银（3000 万M2/年）、四川宜宾（3500 万M2/年）、重庆綦江（3500 万M2/年）四个项目1.3 亿M2/年的产能，以及北新建材天津公司（3000 万M2/年）、昆明公司（3000 万M2/年）、陕西公司（3000万M2/年）、井冈山公司（3000 万M2/年）合计产能1.2 亿M2/年，如果这些项目全部建成，总产能将上升至30 亿M2/年。公司在全国布局上加强了对华中、西北、西南地区的力度，市占率将进一步提升。
    乘政策之风，装配式建筑行业迎来大发展，公司或将明显受益。2016 年9 月，国务院发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，明确指出，“力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%”，装配式建筑将迎来发展快车道。公司产品石膏板是装配式建筑中理想的墙体材料，公司或将直接受益装配式建筑的推广。
    盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.85 元、1.06 元、1.33 元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，考虑公司在石膏板行业的龙头地位以及潜在受益装配式建筑推广，给予公司2018 年18 倍估值，对应目标价19.08 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：（1）原材料价格波动的风险；（2）房地产宏观调控的政策风险；（3）装配式建筑推广不达预期的风险。