我们认为3Q17对于公司而言意味重大，旧产品光纤陶瓷插芯价格稳定在0.42元，环比基本保持稳定，去年以来插芯降价对于公司业绩的负面影响逐渐消除，新产品陶瓷机壳正式成为业绩增长的主要来源，我们判断三季度营收有望创出公司单季度新高，带动盈利重回增长，新旧产品正式完成接力，陶瓷机壳今年有望成为营收占比最高的产品。 
    陶瓷机壳持续放量，PKG、陶瓷基片等产品助力业绩增长。9月份在小米Mix2的备货拉动下，三环陶瓷机壳出货量环比大幅攀升，预计四季度将继续保持良好势头，到年底产能将持续扩张。和长盈合作终止并不影响陶瓷机壳业务前景，预计明年将有更多品牌导入陶瓷机壳，陶瓷机壳趋势愈发明朗。PKG和陶瓷基片产品均呈现供不应求的局面，预计明年仍有30%以上增长，MLCC受益于涨价也将有可观增长。 
    业绩低点已过，坚定看好陶瓷机壳龙头三环集团，维持"增持"评级。我们判断公司业绩低点已过，公司于精密陶瓷领域具备强大领先优势，今年将是陶瓷机壳跨越之年，主要客户出货量下半年有望显著提升，明年有望爆发式增长，PKG、陶瓷基片等其他业务增量可观，坚定看好陶瓷机壳龙头三环集团。预计2017-19年EPS分别为0.70、1.03、1.27元，对应PE为35、24、19X，维持"增持"评级，持续推荐。 
    风险提示：陶瓷机壳应用低于预期、产能扩张不及预期、光通信建设趋缓