点评： 
    行业良好景气维持，单季盈利再创新高。今年以来玻璃价格在下游较好需求的支撑下延续高位，三季度全国白玻均价较去年同期涨幅约9%，行业维持在高景气区间。公司Q3单季收入在漳州一线和长兴一线两条浮法玻璃生产线冷修的背景下增速依然达到15.5%，显示玻璃单位售价同比仍有显著提升。在价格的驱动下，公司Q3单季归母净利润为2.89亿元，同比增长3.2%，尽管与今年Q2水平相当，但继续创出上市以来Q3单季的最好水平。 
    成本上涨压制毛利率，财务费用明显压减。公司Q3单季毛利率为32.8%，同比减少3.6pct，环比增加0.2pct。考虑到Q3价格同比应当有所提升，毛利率的回落反映上游纯碱、砂岩等原燃料价格的上涨对企业盈利有一定程度的影响。当前纯碱价格的上涨仍在持续，我们预计成本端的影响将延续到Q4，后续毛利率的变化需要观察产品价格上涨对成本的转嫁程度。费用方面，Q3单季含税金及附加的期间费用率为13.8%，同比减少4.2pct，主要得益于销售费用和财务费用的压缩，销售费用率和财务费用率分别减少1.5pct和2.3pct。其中财务费用的大幅减少主要是受益于资产负债率的下行与带息负债规模的减少，公司三季报资产负债率为48.4%，同比减少7.0pct，带息债务规模为28.4亿元，同比减少16.5亿元，财务结构趋于优化。从现金流来看，单季经营活动现金净流量为7.96亿元，同比增加28%，也延续改善的势头。     
    产业链布局渐入收获期，期待外延效益释放。公司马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线已投入商业运营，在浙江、广东、马来西亚的节能玻璃深加工项目预计年底以前建成投产，显示公司前期的产业链布局逐步迈入收获期，此外郴州旗滨光伏光电玻璃项目也已开工建设。新项目投产后公司玻璃生产、深加工产业链将得到进一步完善，有望形成新的盈利增长点。
    投资建议：
    行业层面，旺季需求和成本抬升仍将推动短期价格上涨。但中期去看，我们认为当前玻璃的供给、需求总量可类比14年，14-15年玻璃价格长期横盘运行，显示供需较为匹配，不过环保对加工企业的影响和地产投资的回落等因素形成隐忧，因此明后年市场的表现仍需观察地产需求表现、冷修实施情况等供需的边际变化。
    公司在成本、管理效率等多个维度都得到显著成升，且前期在下游深加工和海外的布局逐步进入收获期，公司市场竞争力将进一步增强。我们预计公司17-19年归母净利润分别为12.11亿元、14.75亿元和16.97亿元，对应EPS分别为0.46、0.57、0.65元，维持"增持"评级。
    风险提示：地产需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨