点评：
    需求不错，公司库存显著下降，预计3 季度销量略有增长，价格延续强势。公司上半年长兴、漳州、醴陵3 条生产线进入冷修状态，受此影响我们预计公司前三季度玻璃原片销量同比有所下降；第3 季度玻璃需求表现不错，我们预计公司库存水平显著下降，单季度销量同比略增。玻璃行业供需不错，我们根据玻璃行业协会价格数据及成本变动测算，预计公司前3 季度单箱均价（全口径）同比提升13.4 元，其中第3 季度同比提升7.9 元。3 季度上游纯碱、石油焦价格上涨显著，我们预计前3 季度单箱成本（全口径）同比提升5.1 元，其中第3 季度同比提升7.6 元。玻璃供需不错背景下，公司盈利水平维持强势，我们预计前3 季度单箱毛利同比增加8.3 元，其中第3 季度同比增加0.3 元。
    费用率稳中有降，单箱净利维持高位。前3 季度公司期间费用率约15.7%、同比下降0.5 个百分点，其中有息负债下降带动财务费用率同比下降2.4 个百分点。3季度公司期间费用率同比下降2.0 个百分点、至约16.0%，其中销售、管理、财务费用率分别下降1.5、1.6、2.3 个百分点，3 季度生产线冷修计提资产减值损失4352 万。我们预计前3 季度公司单箱净利约10.7 元、同比提升5.4 元，其中第3季度单箱净利约10.5 元、同比基本持平。
    公司原片积极推进国际化，国内布局玻璃深加工、后续进展值得关注。公司在马来西亚2 条日熔量均为600 吨的生产线已相继于2017 年4 月、8 月点火，预计在第4 季度正式投产、实现销量贡献，受益于东南亚玻璃的高需求及盈利景气；公司国内工作重心向深加工业务倾斜，从外部引入优质深加工团队，相继公告在湖南郴州建设光伏光电基板生产线（预计2018 年6 月投产），在广东河源、浙江绍兴、马来西亚建设节能玻璃项目（预计年底投产），合计拟投资金额接近20 亿元，后续进展值得期待。
    维持“买入”评级。展望4 季度，北方采暖季限产要求邢台地区31 家玻璃企业限产15%（邢台在产产能占全国比重约17%，其下属沙河地区是全国玻璃生产核心基地、输出地，其生产受限对其他区域价格有支撑作用），在行业库存水平较低、成本上行的背景下，预计第4 季度玻璃企业价格提涨动力强。公司理顺激励机制，2016 年完成第一期员工持股计划（总额约1990 万元，均价5.28 元/股），2016、2017 年相继完成2 轮限制性股票激励，授予股份合计约占总股本的7%，兼顾新老员工、原片及深加工团队，未来深加工布局值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS 分别约0.44、0.57、0.59 元，考虑深加工布局预期，给予2017 年PE15倍，目标价6.60 元。
    风险提示。1）行业复产产能投放超预期；2）原材料成本超预期上行；3）深加工进展不达预期。