10月10日，公司公告9月公司销量合计66.5万辆，同比增长15.8%，增速领先行业。分品牌来看，上汽大众销售22万辆，同比增长22.4%，环比大幅增长43.9%，超市场预期，主要是途观、朗逸销量快速增长，分别达+49%、+34%；上汽通用销售19万辆，同比增长7.9%，维持稳健增长；上汽自主销售5万辆，创月度销量新高，同比增长42%。1-9月累计来看，上汽集团合计销售482万辆，同比增长7.6%，其中上汽自主销售36万辆，同比增长88%；上汽通用销售136万辆，同比增长5.3%；上汽大众销售147万辆，同比增长3.1%。公司9月销量增长较快，主要受益于自主和大众销量快速提升，尤其是大众增速超预期。
    RX5纯电、插电持续热销，预计二代电动车光之翼明年上市，自主将受益双积分、内燃机政策。公司是国内自主品牌中新能源汽车布局最为领先的公司。目前ERX5插电版和纯电版在上海、北京、深圳等地仍然一车难求。宝骏的全新纯电动微型车E100，扣除补贴后仅为3.58万元、4.88万元，性价比较高。公司新能源汽车研发迭代稳步推进，第二代新能源汽车Vision-E外观设计独立视觉特色，蓝色光线效果震撼力较强，续航里程达500公里，有望成为对标Model 3的爆款，市场前景广阔。随着双积分政策落地，以及未来内燃机退出政策的推出，公司作为国内自主新能源布局最领先的公司料将受益。
    自主、合资车型周期优，随着四季度行业持续回暖，公司销量有望继续提升。从去年到今年，公司自主、合资相继投放20余款新车型、改款换代车型，今年处于产品周期大年，车型周期优。9月，受益行业回暖和纯电版、插电版销量提升，RX5全系列月销达到2.5万辆（8月：2万辆），大众的途观、朗逸、桑塔纳销量环比、同比也大幅提升。四季度是传统销售旺季，并且购置税推出也将带动提前消费，预计行业将持续回暖，公司销量也有望继续提升。
    高股息提供安全边际，自主、新能源汽车销量增长有助估值提升。今年，公司将分红比例从50%提高到60%以上，考虑公司大股东持股比例高，员工持股计划完成（2019年底才解禁），未来产能扩建的大额资本开支减少，存在分红比例稳步提升的可能，结合三季度的销售高增长与业绩增长的确定性和自主品牌销量提升，公司估值中枢仍有上行空间。此外，公司当前股息率为5.7%（以30.49元股价计算），高于国内和全球主流车企（2-3%），具备较强的安全边际。
    风险因素：
    宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大；去年同期基数较高导致行业增速放缓。
    盈利预测、估值及投资评级：
    维持公司2017/18/19年盈利预测分别为3.16/3.40/3.64元（2016年为2.74元）。当前股价30.49元，分别对应2017/18/19年10/9/8倍PE。公司三季度销量环比提升，尤其是9月大众同比增长22%，超市场预期；公司合资、自主车型周期优，新能源汽车布局国内领先，将受益双积分+内燃机退出政策；公司是优质白马，业绩确定性较强，现金流充沛，高分红政策提供安全边际。我们认为，随着自主品牌、新能源汽车销量提升，公司估值将有望提升至12倍PE，维持"买入"评级，目标价38元。