评论：
    1、三季报符合预期，原材料涨价影响较小
    公司发布三季度业绩预增公告，三季度实现归母净利润5500-6000 万元之间，同比增长24.3%-35.6%，符合此前预期。产能爬坡带来的效应提升较为明显，压力面因素影响有限。
    下半年订单交付率较上半年有所提升，四季度历史上为全年业绩高点值得期待；费用管控增强，三费率中管理费用、销售费用占比略有下降；原材料涨价影响有限，一方面我们认为公司深耕差速器齿轮多年，技术壁垒高、客户结构优质（80%以上为大众、通用等合资），有价格补偿和库存管理能力，产能利用率和资本开支周期是更为重要的毛利率决定因素。
    2、Q3 新增员工逐步到位，订单交付率进一步提升
    公司国内差速器齿轮龙头地位稳固，市占率约35%，下游客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。公司目前下游客户需求旺盛，在手订单饱满,但公司产能相对受限，Q1 订单完成率仅70%。为缓解产能压力，公司H1 已新增生产员工200余人，经历3-6 个月上岗培训逐步到位，公司17H2 产能瓶颈将有所缓解，业绩进一步释放。
    3、大众DSG 国产化进程加速，公司同步扩产尽享红利
    自14 年以来大众DSG 变速箱国产化进程加速，先后投产DQ380、DQ500、DL382 变速箱，目前在华拥有天津、大连两家生产基地，设计产能达223 万台。大众中国启动2020 战略：10 款SUV 国产、年产销576 万，大众DSG 变速箱产能将进一步扩张。公司将投资6.4 亿新建天津基地，预计将于18 年6 月建成，18Q4 开始大批量供货释放业绩弹性。
    4、外延布局VVT、新能源零配件，打造长期增长新引擎
    公司16 年6 月收购宁波诺依克电子，外延进军VVT 领域。诺依克下游客户包括江淮、海马、北汽等自主厂商，目前VVT 基本由合资品牌垄断，自主替代空间巨大。公司拟投资2 亿对宁波工厂进行扩产，将新增30 万套VVT 总成产能，积极开拓客户资源。同时公司17 年6 月发布公告，拟投资5 亿于本部基地新建新能源汽车关键零部件生产项目，主要产品包括电机轴、锻造涡盘等，将于18 年3 月开工，19 年6 月试运行。未来公司将形成传统齿轮、VVT、新能源零部件三大业务平台，共同驱动公司业绩高增长，中长期发展战略清晰。
    盈利预测与评级
    公司目前在手订单充足，但受限于产能订单完成率不高，预计H2 产能瓶颈将有所缓解。大众DSG 变速箱国产化进程加速，公司作为大众变速器齿轮独家供应商，同步扩产尽享红利，新建天津基地将于18 年投产贡献业绩弹性；同时公司外延布局VVT、新能源零部件，打造长期增长新引擎。我们预计公司17-19 年实现净利润2.58 亿、3.39 亿、4.42 亿，对应EPS 为0.64、0.84、1.09 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：宁波电控业绩不及预期；天津基地达产不及预期