万向集团持股均来自公司IPO 前已发行股份，过去12 个月内未有减持。此次减持股份数目占万向集团持股总量72.3%，减持源于万向集团近期资金需求，对公司正常经营不会产生影响。
    环保趋严，公司库存充分应对染费上涨，享提价传导利好
    2017 年浙江、福建、广东、江苏地区的产能已经进入关停、整改、升级和合并阶段。随着2017Q3 浙江省环保督查的推进，省内染料供给大幅紧缩，染料价格近期应声上涨，中小企业成本负担进一步加重，公司作为印染行业龙头，目前仍储备半年以上染料库存，因此这段时间染料涨价对公司成本影响不大，而未来上游涨价有望传导至下游，染费看涨从而利好公司印染业绩。下半年公司业绩料将好转。
    萧山区印染存整合预期，未来扩张契机充分
    除染费提价成本压力增加外，此次环保督查中部分中小企业也面临着督查带来的关停检修等。印染产能供给收缩下，公司具备完善的配套产业链将有助于公司进一步提升行业地位与市场份额，不仅能够承接外溢订单，增加销售，也迎来良好的整合扩张契机。
    地方政府政策方面，印染协会专家分析未来萧山区可能效仿柯桥区推进城内印染企业搬迁入产业园的措施，预计印染行业整合未来仍将继续进行。同时，萧山区政府将在2017 年开始，通过实施关停转迁和兼并重组等措施，到2021 年左右印染企业数量由目前的42 家（其中航民下属企业占5 家）减少至19 家，行业集中度提高有利于公司龙头地位的稳固。
    投资建议：航民股份作为我国印染行业龙头企业，上市以来业绩持续稳健增长。随浙江环保督查染费存提价预期，公司库存充沛应对成本压力，享受涨价利好。此次减持不影响公司正常运营，下半年公司业绩存好转预期。同时目前手握充沛现金，行业整合地位、实力和意愿毕备，未来结合地方政府整合意愿推进，通过外延并购扩张产能空间巨大。暂不考虑外延可能，仅考量公司产量增长、提价影响，我们维持公司2017-2018 年分别实现EPS 0.92、1.03 元/股的展望，对应当前股价PE 分别为14、13 倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    风险因素：股东减持导致股价波动风险，煤炭等能源价格上涨带来成本压力，染料涨价后下游提价幅度不及预期，整合速度慢于预期等。