在城轨市场，公司国内市占率连续10 年高于50%，依靠规模化和核心控制系统成本优势将毛利率稳定在40%，龙头地位稳固。据我们自下而上统计“十三五”城轨地铁CAGR 约18%，尽管公司年内业绩受行业交付节奏影响，但短期看17H2 通车里程有望逐季回暖，长期看17 年底通车里程或仅完成“十三五”规划4400 公里的1/3，18-20 年将迎通车高峰。在高铁市场，铁总4 月50 列标动首次招标及8 月与中车集团签订战略协议均表明标动招标有望步入常态化，我们预计高铁未来年均招标量有望确定性回升至300 列左右。预计标动规模化后公司市占率有望从30%升至50%以上，尽管高铁增速不及城轨地铁，但内生市占率上行将保证高铁门收入较快提升。整体看，“十三五”主业虽有行业性波动扰动，但龙头优势凸显经营稳健，料仍将维持健康高增长。
    手机后盖表面处理行业：5G 时代仿金属塑料后盖需求崛起或超预期。5G+无线充电背景下，金属后盖或被非金属大规模技术性替代。Counterpoint预计18:9 屏幕价格17H2-18H1 仍将受良率和产能约束维持高位，全面屏趋势确立和元器件涨价使手机厂压缩中低端智能机BOM 成本的意愿在逐渐增强，而升级版的仿金属塑料后盖解决了塑料表面质感档次不足的瓶颈，成本较玻璃优势明显，恰好迎合了手机厂需求，市场已有OV 多款机型实现热销。极光大数据统计17Q2 主流手机品牌2000 元和3000 元以下机型出货量占比分别为62.5%和82.4%，中低端智能机仍为主流，高增的印度/南亚/非洲等海外市场智能手机渗透率仍低，提供广阔市场空间，我们测算仿金属塑料后盖表面处理行业的市场规模到2020 年有望达到160 亿元。
    龙昕科技：受益仿金属塑料后盖需求崛起的表面处理龙头。此次收购龙昕科技100%股权对价合计34 亿元（现金10.63 亿+股权23.37 亿），发行价14.96 元/股，若交易完成公司仍保持无实控人状态。龙昕科技主营精密结构件表面处理，16 年营收和净利润分别为10.18 亿元（+55.6%）和1.80（+29.5%）亿元，承诺17-21 年利润不低于2.38、3.08、3.88、4.65、5.35亿元，对应增速32%、29%、26%、20%、15%。龙昕科技近年发展迅猛：1）客户拓展：14-15 年切入LG、三星及HOV 供应链；2）内生增长：存量客户钨珍电子2015 年销售收入增长较2014 年超过1 亿元；3）海外拓展：15 年获得ADVAN、MICROMAX、LAVA 等海外品牌大额订单，实现海外销售2 亿元。龙昕科技始终强调技术创新，核心技术储备充足，16 年17.7%净利率水平高于结构件厂，侧面印证表面处理的技术壁垒。据OV 产业链草根调研，龙昕科技已经取得NCL 工艺突破，该工艺能够提供更优的仿金属质感和光泽，有望进一步为龙昕科技带来业务爆发。
    风险因素：城轨/高铁建设较慢；毛利率下降；龙昕科技业绩低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司地铁门系统将迎交付高峰，标动招标常态化将促进动车市占率提升，主业内生增长保障性高，此次拟收购龙昕科技切入结构件表面处理业务，有望大幅受益仿金属塑料后盖的崛起，我们坚定看好公司投资价值。考虑年内城轨交付节奏扰动，我们下调17-19 年EPS 预测至0.36、0.48、0.63 元（原预测0.44、0.57、0.74 元），收购备考业绩5.04/6.62/8. 43 亿元，维持 17.60 元/股目标价和“买入”评级。