公司2 月份完成花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权及广之旅90.45%股份的收购，同一控制下并表后，公司公司营收利润均进入了新规模。
    重组后公司费用率有所下降，彰显整合能力。上半年公司期间费用率下降1.73pct 至13.75%，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.14pct/1.31pct/0.29pct。重组后公司经营效率有所提升，随着几大板块持续的整合，费用率有望进一步下降。
    广之旅增长稳健，保持华南地区旅行社龙头地位。上半年广之旅实现营业收入 23.25 亿元，同比增长11.07%，实现归母净利润3122.07 万元，同比增长13.20%。其中出境游同比增长12.18%，增长主要来源于非洲中东游、欧洲游、东南亚游三个市场；国内游同比增长 15.43%。由于国内游业务占比提升，毛利率下降1.49pct 至10.77%。根据旅游局数据显示，上半年我国出境游人次增长5.1%，国内游人次增长13.5%，广之旅作为华南地区的龙头公司，享受高于行业平均的增速。
    直营酒店RevPAR 提升较快，酒管业务毛利率略有下滑。目前公司共有花园酒店（收购）、中国大酒店（收购）及东方宾馆（原）三家经营酒店，RevPAR 上半年分别提升4.71%，8.28%，6.39%。三家酒店上半年共实现营业收入4.44 亿元（+0.04%），其中中国大饭店丽晶殿改造后恢复经营，使得其营收利润增长最快。公司酒管业务上半年实现营业收入2084.44 万元（+46.42%），新签项目加快使得收入端快速提升。但由于岭南酒店输出产品升级，同时部分门店管理项目处于开业筹备阶段，因此毛利率下滑29.44pct 至56.18%。
    盈利预测与投资建议：公司受益于国企改革，去年实施员工持股计划，资产整合后转型为综合性旅游集团。由于公司完成合并，调整盈利预测，预计17-19 年实现净利润1.69/1.91/2.13 亿元（原预测17/18 年净利润为0.47/0.52 亿元，新增19 年盈利预测），EPS 分别为0.25/0.29/0.32 元，对应PE 分别为53/45/41 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：出境安全事件因素影响，汇率风险等