剔除 2015 年核销应收款冲抵所得税，及新增重组费用（512.8 万元）影响后，业绩同比基本持平，符合预期。
    评论：
    酒店管理业务来看，岭南酒店 2016 年实现营收 4771.31 万元（+33.62%），净利润 1040.92 万元（-3.87%），业绩同比略减系新增庐陵项目培育期产生开办费用。期内公司加强与广之旅的协同，完善“景区+酒店+客源”管理输出模式；同时加快构建 CRS 系统、深化与阿里旅行、去哪儿等 OTA 的合作力度。
    酒店自营承压，出租车稳健。东方宾馆收入 2.35 亿元（-4.40%），净利润2904.55 万元（-50.05%），受营改增政策以及利润分配政策变动影响较大；东方汽车收入 2504.31 万元（-0.26%），净利润 316.01 万元（+3.50%），网络专车冲击下公司调整经营策略，降低成本费用带动利润增长。
    重组标的盈利能力向好。未经审计数据显示，2016 年广之旅实现营收 47.99亿元（+4.54%），净利润 6160.96 万元（+17.51%）；花园酒店收入 4.59亿元（-1%），净利润 4667.98 万元（+8.13%）；中国大酒店收入 2.74 亿元（-9.58%），净利润 749.33 万元（-16.14%）。公司将凭借广之旅多年积累的品牌价值及客源优势，积极整合华南地区出境市场，泛旅游生态圈建设稳步推进。
    风险因素。旅行社行业竞争加剧；国企改革进度慢于预期等。
    盈利预测及投资评级。考虑收购，维持公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS预测 0.25/0.28/0.31 元（17-18 年增厚幅度为 67.9%/74.2%），其中预计旅行社业务 2017-2018 年 EPS 为 0.10/0.12 元，酒店业务 2017-2018 年 EPS为 0.15/0.16 元。基于分部估值：2017 年旅行社业务 50 倍 PE（众信/凯撒17 年估值分别 41/37 倍，考虑后续资本运作预期给予一定估值溢价）+酒店业务 40 倍 PE（锦江/首旅 17 年估值分别 34/36 倍）。公司在旅游国企中率先实施员工持股计划，机制创新有望带动经营长效改善。市值成长趋势确定。维持“增持”评级。