苏州星恒走差异化路线，正处高速成长期。苏州星恒以锰酸锂动力电池产品为主，性价比突出，下游电动轻型车、电动物流车以及乘用车市场正快速抢占份额。星恒在国内电动两轮车市占率第一，欧洲第二，电动汽车客户包括长安、五菱、东风、瑞驰等乘用车和物流车龙头，订单饱满，17 年产能2.5GWh，20 年有望突破11GWh，17-19 年扣非净利润承诺不低于2、3、4 亿元。
    全资控股福建万润，提升盈利。2017 年 4 月，公司成功收购福建万润剩余34%股权，全资控股福建万润，下游客户不仅包括金龙、新龙马等客车、专用车企业，目前已成功进入东南、东风乘用车配套体系，未来有望成为国内领先的电机电控供应商。
    PPP 大单不断，主业利润有保障。公司积极响应国家战略，加快PPP 项目的推进， 2016 年末和2017 年8 月分别中标大额订单，中选价分别占2016年营业收入的61.57%和97.35%，将对公司未来经营业绩产生积极影响。
    盈利预测与投资建议。公司主营业务成功转型至新能源汽车电池、电机、电控核心零部件，我们认为未来将显著受益行业高成长，成为新能源汽车板块核心标的。不考虑苏州星恒，我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.11 元、0.22 元、0.32 元。考虑到公司大额订单主要在2017 年中标，业绩将在2018年释放，根据可比公司估值，给予2018 年40 倍PE，目标价8.83 元，“买入”评级。
    风险提示。1、项目进度低于预期；2、新能源汽车销量不及预期。