我 们 维 持2017-18EPS0.27、0.34 元，公司将收购万润剩余 34%股权，考虑并表后业绩大幅改善，维持目标价 9.62 元，维持增持评级。 16 年受补贴政策影响销量增速放缓，中期趋势不改。万润 16 年收入和利润分别下降 6%和 14%，总成销售 2867 套同增 8.07%，均价下降13%；16 年受到新能源补贴政策年底落地影响全年销量增速较低，新补贴政策 12 月底已落地，Q4 销量显著回暖，预计单季贡献 4000 万利润占 2/3；到 2020 年新能源补贴逐渐退坡，但不改中期爆发式增长态势，公司在福建省内依然高速增长；
    管材业务受投资回暖拉动。测算管材业务 16 年贡献 2000 万，其中一半在 Q4 确认。目前龙岩项目管材供应处于供不应求状态，17 年四川 PPP 项目进入招标，预计施工活动进一步加快拉动管材业绩。
    收购万润剩余 34%股权，将显著增厚业绩并彻底转型。公司公告与福建万润少数股东签订 34%股权转让意向协议，拟以现金方式支付。倘若交易完成万润将 100%并表增厚业绩，16 年万润净利润 6362 万，对上市公司业绩贡献超过 65%，公司将彻底转型为新能源总成公司（14年增持入股 51%、15 年进一步收购 15%股权），治理机制有望进一步理顺。前期入股嗒嗒巴士，沿着产业链商业模式将进一步延伸。
    风险提示：新能源车销售低于预期，PPP 工程进度低于预期；