出于谨慎原则，下调2016-18 年EPS至0.34、0.59、0.76 元（-0.13、-0.11、-0.23 元），给与2016 年62 倍PE，维持目标价21.15 元，维持“增持”评级。
    补贴未落地，总成出货低于预期。2016 年国补政策依然没有落地（去年是4 月出台），而地补通常在国补标准出台后才能明确，因此新能源整车厂和上游配件受到影响。板块收入1.04 亿增长46.84%，但总成销售数量少于去年（估计数百台）；Q2 单季收入降27.8%，利润-353万；成本下降毛利率提高4pct。2016 年补贴方向是从普惠到创新，判断行业将分化，万润在节能指标（Ekg）等技术领先，具后发优势。
    川流计划全年采购目标有难度，嗒嗒客户成采购主力。川流原计划2016-18 年采购3000、6000、12000 台，上半年购车数量略少，我们判断全年完成计划略有难度；上半年总成销售主要来自嗒嗒客户采购，验证了公司高起点布局的新能源产业链所体现出的价值。
    管道回暖扭亏。管道营收1.78 亿同增12.83%，毛利率40.19%增8.94个百分点，业绩扭亏，前期BT 项目进入回购期是主因。目前PPP在手订单16 亿，龙岩已动工（管材销售将产生收入）PPP 收入将成为业绩稳定支撑。
    风险提示：补贴退坡力度超预期，原材料价格大幅上涨。