截止2017 年6 月底，公司总资产440.17 亿元，比年初-8.22%；净资产180.26 亿元，比年初+3.02%；加权平均ROE 为3.09%，EPS 为0.18 元，BVPS 为5.96 元。
    简评
    收入结构：投行收入增长平滑业绩波动
    国金证券以经纪和投行为主要业务收入来源，自2015 年以来两者之和占营收比重超过六成。2017 年上半年，公司经纪业务占比由去年全年的37.32%下降到32.62%，投行业务占比由27.94%提升到31.19%；资产管理和证券投资业务占比分别为7.17%和5.96%，和去年全年基本持平。2017 年上半年，公司净利润同比下滑13.73%的主要原因在于经纪业务业务的大幅下滑，但投行收入大增有效平滑了业绩大幅波动。
    经纪：佣金率降幅趋缓，股基市占率企稳
    上半年公司经纪业务收入6.58 亿元，同比下降30.82%，主要是由于市场交易低迷以及佣金率下滑所致。上半年公司佣金率万分之3.47，略高于行业水平，较年初降幅7%，下滑幅度也略慢于行业；股基交易额市占率1.45%，和年初基本持平。线下网点完成5 家新设营业部的开业。线下工作通过投顾培养体系的搭建，以实现增强客户黏性、调整收入结构；线上工作围绕客户端的优化、客户关键时点自动服务功能、投顾服务模块及理财商城等服务模块的上线，提升客户体验，增强客户粘性。
    投行：IPO 爆发带动投行收入逆势增长
    上半年公司投行业务实现营业收入6.29 亿元，较上年同期增长30.83%。上半年行业再融资规模和债券承销规模都出现大幅下降，券商投行收入普遍同比下滑的情况下，公司抓住机会大力发展IPO 业务，带动投行收入同比大增。上半年公司IPO 承销13 家，承销金额64.59 亿元（去年同期承销1 家，承销规模4.15 亿元），行业排名第7；增发承销金额101.33 亿元（2016 年同期82.45 亿元），同比增加23%。债券业务方面，2017 年上半年公司共发行12 支债券，合计承销金额为91.63 亿元，同比减少53%。截止2017 年6 月末，公司共有注册保荐代表人129 名，在全部保荐机构中排名第5 位；截至2017 年9 月4 日，公司IPO 储备项目90 家，排名行业第四。
    证券投资业务：自营规模增长，但资产配置问题致投资收益率下滑
    2017 年上半年公司证券投资业务实现营业收入1.20 亿元，同比下降23.47%。据我们测算，公司今年上半年自营盘投资收益率为1.75%，较上年同期下降0.42 个百分点。上半年公司自营盘规模约为122.77 亿元，同比+15.59%，其中权益类平均规模同比下降明显，固收类平均规模大增。我们推测在上半年债市危机的情况下，公司因资产配置方向的问题导致自营整体投资收益率承压。
    资产管理业务：以产品创新为突破
    2017 年上半年，公司资产管理业务收入7.17 亿元，同比下降21%。公司以产品创新为突破，设计满足不同风险偏好的资管产品，不断提升投资管理能力和风险控制能力，目前已形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务体系。上半年，新发行集合计划4 支，定向计划59 支，专项计划4 支。截止2017 年6 月底，集合资产管理规模123.78 亿元；定向资产管理规模1623.25 亿元；专项资产管理规模为250.33 亿元。
    信用交易业务：融资融券业务市占率稳定
    2017 年上半年，公司信用交易业务稳步发展。期末累计开户数6.12 万户，较年初增长2.17%。截至6 月底公司融资融券余额为63.76 亿元，较年初下降 0.33%，市场占有率为0.71%，比年初+0.04BP。上半年公司融资融券利息净收入2.34 亿元；自有资金出资的股票质押式回购待购回金额为43.99 亿元，利息收入1.08 亿元。
    投资建议：
    国金证券投行业务表现出色，在下半年投行业务环境预期改善的情况下有望继续支撑业绩增长。公司大股东为民营企业，有较好的市场化机制和激励制度。我们预测2017 年和2018 年公司营业收入增速分别为6%和12%，净利润增速分别约为8.25%和19.03%，EPS 分别为0.46 元和0.55 元，BVPS 分别为5.96 元和6.56 元。我们给予国金证券（600109.SH）“增持”评级。
    风险提示：
    经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管，投资热情回落等。