从利润表结构来看：收入基本维持，毛利率提高+政府补助驱动利润稳定增长。公司2017 年上半年营收同比增加2969 万（YOY0.99%），因毛利率同比提高2.89 个点，毛利同比提高降9778 万（YOY9.61%）。主要受管理费用同比增长2267 万（YOY6.52%，主要系研发支出同比增加2165 万），财务费用同比增加1670 万（YOY99.46%，主要因外币汇率下降致汇兑损益降低1818万）影响，公司期间费用同比增长4563 万（YOY9.22%），所以营业利润仅同比增长3158 万（YOY6.65%）。不过受益于营业外利润同比增长2085 万（YOY121.19%，主要源于政府补助增加2140 万），最终公司利润总额与归母净利润同比增长5244 万（YOY10.66%）和4506 万（YOY11.36%）。
    从不同季度来看：Q1、Q2 毛利率均保持同比提升是业绩增长核心驱动力，Q2 期间费用抬头，但政府补助抵消其利润侵蚀。第一季度，公司营收同比降低4025 万（YOY-2.75%），主要受毛利率同比提高3.59 百分点驱动，毛利同比增加3841 万（8.31%），最终营业利润同比增长2612 万（13.59%），归母净利润同比增长1798 万（10.85%）。第二季度，公司营收同比增长6994万（YOY4.54%），因毛利率同比提高2.12 百分点，故毛利同比增长5937 万（10.69%），一方面期间费用同比增长4015 万（YOY16.10%）大幅侵蚀营业利润（仅同比增长546 万，YOY1.93%），另一方面营业外利润同比增长2126 万（YOY），最终归母净利润同比增长2707 万（YOY11.73%）。
    军用连接器业务：我国最大军用连接器研制企业之一，持续受益新型装备研发与武器更新换代。军品连接器是公司基础业务，公司军品涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域，整体市场占有率超过30%，综合竞争优势突出，且毛利率高。据公司披露的投资者关系活动记录表，当前国家在加大对军队改革投入的同时，高度重视高科技装备的研发及新型武器装备的更新换代，公司承担的部分防务产品相继进入量产阶段，为公司防务市场订货持续稳定增长提供了支撑。我们认为公司作为国内军用连接器龙头，未来军品业务增长望持续向好。
    通信产品业务：国际市场取得突破，全面参与5G 布局。近年来得益于我国4G 网络建设及光纤通讯技术的快速发展，公司光器件及光电设备产品的市场需求快速增长。2016 年公司国际市场开拓取得新突破，成功进入通讯领域国际龙头的全球供应商行列。此外公司已全面参与主流通讯设备供应商的5G 预研项目，随着商业化进程的逐渐加快，未来5G 业务发展前景良好。
    新能源汽车产品业务：上半年行业阶段性下滑不改长期看好逻辑。今年上半年新能源汽车行业增速下降影响公司本块业务表现。但长期来看，新能源汽车作为国家未来重点发展方向，市场需求广阔，行业发展所带动的相关连接器需求同样巨大。当前公司新能源汽车产品主要供应比亚迪、江淮、宇通、中通等国内知名汽车企业，同时欧洲电动汽车市场开拓实现突破，看好公司未来长期受益新能源汽车行业发展。
    产品向组件集成端延展，新技术厚积薄发中。目前公司产品正向包括连接器线缆组件、液冷、飞机设备架及新能源汽车布线系统等在内的组件、集成化产品延伸开发。2016 年公司启动新技术产业基地项目，计划投资10.13 亿元，以加速提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源汽车配套产品等新业务的产业化能力。我们认为未来随着项目的落成和启动，将推动公司新一轮技术升级和产能提升，成为新的业务增长点。
    推出股权激励计划，将公司前景与核心人员利益绑定，保障业绩稳定增长。2017 年1 月，公司完成股权激励实施，以28.19 元/股价格向266 人授予限制性股票600.10 万 股，有效期5 年（禁售期2 年，解锁期3 年），激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术、业务人员、子公司高管与核心骨干。解锁条件包括可解锁日前一财年ROE 不低于13.00%、13.30%、13.60%（分别对应三期解锁期），前三财年营收复合增长率不低于15.00%，前一财年营业利润率不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定，激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定，有助于保障公司业绩稳定增长。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.09、1.37、1.70 元，结合可比公司估值情况，考虑公司军品业务具有稀缺性，享有一定估值溢价，给予公司2017 年38 倍PE，目标价41.42 元，给予买入评级。
    风险提示。军品订单波动；民品