军用方面，营收占比约55%，当前，军工领域正开启新一轮装备更新换代，叠加国产化率要求和装备信息化升级，电、光等连接器相关渗透率和价值占比提升。民用方面，营收占比约45%，主要布局通信、新能源和轨交三大高端应用领域。通信领域，当前处于4G 向5G 切换的过渡期，近两年4G 建设收尾，运营商资本开支下降，带来短期业绩增速调整，但公司紧跟通信设备商同步研发5G产品，相较于4G 带来的发展机遇，未来有望深远受益于更广阔的5G 市场空间。新能源领域，新版积分政策带来的冲击正在修复，行业政策向龙头车企倾斜潜在利好中航光电，尽管未来或将承受补贴退坡带来的降价压力，但公司已足够的市场经验提前部署应对，通过提升自动化水平，提质增效，降低成本费用保障毛利率稳定。长期来看，新能源领域市场空间广阔，长期看好。轨交领域，持续高景气，今后几年国家稳定的大笔投资，叠加进口替代与出口，中航光电将持续受益。
    市场化基因促进发展壮大，国际化战略引领成就巨头之路。中航光电从航空领域的配套企业起步，充分拥抱军民两个市场的需求与发展，从航空到航天、电子、船舶等领域，从军工到通信、新能源、轨交等行业，成功的跨越来自于技术产品竞争力和市场化的经管机制，优秀的基因已经形成。近年，中航光电加强国际化战略，国际业务当前营收占比5-6%，为30 多个国家和地区的多个知名品牌用户配套，近年增长强劲，预计2017 年增速约35%。连接器产品与系统市场空间数千亿量级，下游行业丰富，有足够空间允许优秀的企业发展壮大。中航光电与安费诺、泰科等互联方案巨头得以既合作又竞争，正是因为具备了核心技术与管理优势。同时，中航光电通过在海外设立分公司或办事处，积极参与各类国际展会，跟踪多家国外终端客户产品同步研发，为国际业务增长奠定基础，或将成长为另一个有国际影响力的品牌。
    持续并购，产品升级，做大做强；管理增效，改革注入活力。中航光电持续设立/并购了多个专业子公司，提升市场占比，嫁接自己的技术与管理优势，实现良好的经营业绩。近年，加强新技术产品开发，其中为国产民机独家研发配套集成安装架系统，为新能源车领域提供线缆总成，均为高价值的组件化、集成化产品。公司上半年实施5 年期股权激励，绑定核心管理与技术人员，有助于实现中长期稳定增长。
    盈利预测和投资评级：增持评级。基于公司各项业务快速发展，产品结构升级，国际化战略推进，资本运作稳步推进，首次推荐，给予增持评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为8.76 亿元、11.24亿元及14.44 亿元，对应EPS 分别为1.11 元、1.42 元及1.83 元，对应当前股价PE 分别为31 倍、24 倍及19 倍。
    风险提示：1）公司业绩不及预期；2）军品交付进度不及预期；3）新能源汽车订单下降；4）通信领域投资下降；5）公司国际化战略推进的不确定性。