■武器装备建设核心受益对象，集成化产品打开更大空间：公司军品涉及几乎所有军工领域，是武器装备建设的核心受益对象，增长动力主要来自三个方面：一是在安全局势与国家战略的共同作用下，军费投入持续快速增长，武器装备更新换代需求迎来加速释放；二是随着公司向非航空领域的延伸、装备信息化程度的提高、以及核心元器件国产化的加速推进，公司在军工配套领域的市场占有率仍将逐步提升；三是集成化产品从C919 项目向其他军工领域的推广初见成效，新型军机与国产通用飞机均采用这一模式，为公司长远发展打开了更大的成长空间。
    ■新能源汽车回归理性增长，公司新能源业务结构调整：受骗补事件后新政影响，我们预计公司新能源业务结构将出现调整，商用车比例下降，乘用车比例提升，商用车连接器价值量较乘用车高，因此公司新能源业务增速会略有放缓，但受益于行业高景气依然会维持乐观增速。
    ■削弱通讯行业周期性影响，提前布局迎接5G 建设高峰：当前4G 建设高峰已过，公司通过拓展新客户、开发新产品、提前布局5G 等措施，削弱通讯设备行业周期性负面影响；随着我国5G 建设的逐步展开，公司通信业务有望重回快车道。
    ■轨交建设高景气，支撑公司轨交业务增长：我国城轨交通投资加速，轨交建设进入高峰，带动轨交相关连接器需求的增长，同时公司在高端连接器领域的进口替代也在加速推进。
    ■投资建议：公司军工、新能源、通信、轨交四大连接器业务，在国内都处于行业明显优势地位；公司毛利率稳定，由于规模效应，净利润增速更高；随着新技术产业基地投产、海外分公司和研发中心设立、高速背板等新产品放量，公司增长空间将进一步打开。
    同全球连接器上市公司横向比较，中航光电估值合理；同A 股连接器业务上市公司比较，公司具有较明显估值优势；在军工板块中，公司更是高成长、低估值稀缺标的。公司ROE 近年来不断提高，2016 年ROE 为19.57%，是除上市首年2007 年的最高值。
    公司估值水平和业绩增速呈现明显正相关关系，随着军改部分军工订单推迟对军工业务的负面影响、新能源汽车骗补事件对新能源业务的负面影响和4G 建设放缓对通信业务的负面影响逐步消除，公司有望重回高增长快车道。我们预计2017-2019 年净利润分别为8.8、11.9、14.7亿元，EPS 为1.11、1.50、1.86 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价34.5 元，对应2017-2019 年31、23、19 倍PE。
    ■风险提示：全球宏观经济不景气；军品业务受政策影响不及预期；新能源业务不及预期；5G 建设进度不及预期；轨交业务不及预期。