集装箱运输板块实现盈利以及港口板块青岛港项目实现投资收益21.5 亿元推动公司扭亏为盈，业绩大幅好转。上半年扣非后业绩为7.5 亿元，与我们此前预期完全一致。分季度看，受美线合约货和欧线进口箱运费上涨推动Q2 公司扣非后盈利6.6 亿元，环比Q1 大幅增长5.7 亿元。
    . 亚太航线表现亮眼，美线Q2 好于行业。上半年公司共运输近1000 万标箱，同比增长34.9%，完成航线收入418.3 亿元，同比增长48.4%，平均单箱收入3691 元，同比上升16.3%，其中国际航线平均单箱收入4574 元，同比上升19.7% 。分航线看美线/ 欧线/ 亚太/ 内贸箱量分别增长27.6%/35.2%/27.6%/41.2%，单箱收入分别变化5.7%/33%/15%/-3.1%，其中亚太航线运价涨幅远好于CCFI 指数表现，美线二季度运价表现好于行业，但欧线弹性弱于预期。
    . 单箱成本降幅超预期，整合协同效应持续发挥。上半年公司集运业务营业成本同比增长28%，综合单箱成本为3868 元，同比下降5%，分季度看Q1 综合单箱成本3887 元，Q2 为3851 元，在油价同比大幅上涨的情况下单箱成本仍然下降体现出公司整合后协同效应超预期，其中设备及转运单箱成本下降了7.5%，预计受益于公司箱管共享、航线网络优化、和供应商费率谈判等措施。
    . 收购东方海外，未来盈利弹性进一步增大。公司对东方海外提出全面要约收购，根据Clarkson 统计，截止2017 年6 月东方海外运营了108 艘合计68.7 万TEU 运力，收购完成后公司将运营450 条船合计245 万TEU 运力，跻身世界班轮公司三甲。短期来看收购完成后公司盈利弹性将进一步增大，估值有所下降，中期看强强联合有利于巩固美线市场份额龙头地位同时补齐欧线短板。
    . 风险提示。1. 全球宏观经济下行风险；2. 新船交付加快，新建订单大幅增长，
    . 盈利预测及估值。集运市场正处于边际改善的轨道上，短期看若装载率爆仓公司有望明显推涨东西干线运价，旺季盈利弹性可期。由于成本下降超预期，在不考虑收购东方海外的情况下我们上调公司2017~2019 年EPS预测至0.41/0.50/0.54 元（原预测为0.33/0.42/0.44 元），维持“增持”评级。若假设公司收购东方海外70%股权于今年底完成，并购贷款利率为2%，则公司2017~2019 年EPS 预测为0.41/0.56/0.61 元。