【事件点评】
    上半年公司结合发展阶段进行了销售策略调整，同时有效控制费用，使得亏损大幅缩窄。
    (1)上半年公司进一步优化销售策略，强化大客户营销及渠道销售，销售费用大幅下降35.85%，毛利率提升10.05%。由于直销模式具备对核心客户管理能力强、执行力到位、有利于及时响应客户改进和升级需求及可提供个性化服务等优势，公司成立初期大力发展直销队伍，直销团队遍布全国30 多个大中城市。随着公司产品成熟度及标准化程度提升，公司逐步进入大客户市场，同时提升渠道销售比重，积极与国内优质代理商合作，销售策略调整使得直销人员快速下降，营销费用下降35.85%。同时由于大客户支付能力强，短期内定制化需求不增加额外人力投入，使得销售毛利率提升10.05%。
    （2）研发投入以外的管理费用下降19.63%。上半年公司管理费用结构更为合理，研发投入达1670.88 万元，同比增长21.11%，同时有效控制消耗型费用，管理费用小幅下降2.42%。
    我们认为尽管公司上半年销售策略调整短期内拖累业务，但长期有利于公司发展，看好公司未来发展，具体而言
    （1）“1+N”战略有序推进，垂直深耕有望大幅提升留存率。2017年8 月22 日公司全资子公司星云和创注册资本增加至20000 万元，其中上海复星平耀投资管理有限公司认缴385 万元，持股19.25%，江苏万邦医药营销有限公司认缴115 万，持股5.75%，医疗垂直深耕快速推进。由于垂直SaaS 粘性更高，医疗、快消、农牧、服务等垂直领域有序推进有利于客户留存率等关键指标的持续改善，利好公司发展。
    （2）优化底层架构，强化敏捷开发，为大客户销售磨砺内功。历经近10 年沉淀，公司形成了“红圈营销”、“红圈通”、“红圈外勤”、“红圈CRM”以及“红圈OMS”5 大产品线，涵盖考勤管理、客户管理、订单管理、促销管理、进销存管理、巡店管理、工作日报等全过程，产品基本成熟。随着大客户战略推进，定制化程度提升对敏捷开发提出了更高要求。上半年公司优化公司已有的SCRUM 敏捷研发体系，磨砺内功，大客户销售天然获客成本、流失率低，公司盈利能力有望进一步改善。
    【风险提示】
    公司拓展垂直领域SaaS不达预期。