其中，17Q2营业收入同比+64%，归母净利润同比+16%。非经常性收益主要包括7亿+资产处置收益（一次性土地处置收益），以及8亿+政府补助（可视为经常性收益）。因前期并购整合，17H1确认折旧摊销13.6亿，若剔除这一影响，上半年公司整体归母净利润同比+28%。 
    收入分析：剔除空调周期因素，各项主业全面开花，本质源于5年前经营变革红利的持续释放；并购业务带来的规模增长是驱动下一阶段收入增长的核心因素。（1）原有主业17Q1、17Q2收入增速分别为31%、37%。2017是美的集团进行战略转型的第5年，各项业务收入规模、盈利能力均创下历史新高。高增长不仅有空调行业的助攻（渠道补库+旺季热销），更有前期产品升级、效率驱动持续积累的红利，使得冰洗、小家电品类在行业规模不增长的前提下，依然获得量价齐升。（2）库卡17Q1、17Q2收入增速分别为26%、43%，增速环比提升。其中，北美地区增速较快，在中国的表现尤为靓丽，订单占比持续提升。库卡上调全年收入指引至33亿欧元（此前为31亿欧元），同比+12%。 
    盈利分析：成本、汇兑双重压力下，主业利润依然保持稳健增长；主动摊销、在手资金千亿提升资产安全性。（1）毛利分析：成本压力+摊销双重负面影响下，17H1毛利率同比-4pcts。（2）三费分析：挖掘全价值链继续带来主业费用率下降，汇兑虽有损失但不是主要矛盾。17H1期间费用率15.7%，同比+2pcts。其中，销售费用率略有下降，管理费用因折旧摊销+激励计提有所提升，汇兑损失拖累财务费用。（3）盈利质量：经营质量优异、在手现金充沛。17H1经营净现金流139亿，同比+71%；资金总额1011亿，高比例现金资产为公司后续抵抗经营风险提供坚实后盾。 
    后续展望：全年主业利润15%增速料无忧，中长期维度，主业看全产业链效率提升持续降本提效，更多关注并购资产整合落地带来业绩惊喜。（1）短期看，尽管市场对地产、成本、汇率均有所担忧，但我们认为美的依然能够通过较强的经营能力，平抑风险、穿越周期。（2）长期看，美的今年所取得成绩源于五年前的战略变革。站在现在这个时点，我们认为是面向下一个五年的元年，国际并购整合能否落地是未来业绩超预期的核心。 
    风险提示。地产下滑；成本上升；汇率波动；贸易摩擦；并购整合低预期。 
    盈利预测及估值。公司中报收入延续高增长，主业利润增速略超预期。全年强化产品升级战略对冲成本影响，管理能力、高效执行助力并购整合大年顺利过渡，预计全年收入增速约为40%，利润增速15%左右。维持17/18/19年EPS预测2.64/3.17/3.61元，对应PE分别为16/13/12倍，维持"买入"评级。