从产品端看，依据产业在线数据，公司17 年前五个月空调端销量达1586 万台，同比增长33%，其中内销687万台，同比增长70%。我们预计6 月出货端同比依旧高增，基于产业在线数据，上半年销量同比增长可达30%以上。终端需求上我们判断上半年安装卡数量增长在40%以上，其中口径改变影响极小。终端需求良好继续推动公司贯彻T+3 模式，维持渠道健康良性水平。冰洗产品上，自身表现均优于行业，洗衣机滚筒占比继续上提，产品结构持续优化。厨电收入端延续Q1 良好增长态势，预计上半年收入增长可达20%。
    高端化多元化布局持续，中长期发展可期。公司手握东芝品牌，在成本控制以及产能利用上协同效应将逐步显现。东芝在产品端目前已有微波炉等新品在国内市场推出。公司未来借助东芝品牌，全球市场布局可期；此外公司与伊莱克斯成立合资公司引入高端AEG 品牌，未来有望进一步拓展国内工程渠道。在智能制造布局上，库卡17Q2 有望延续Q1 良好表现，我们预计库卡全年收入端有望实现20%增长，业绩端增长可达25%。
    成功纳入MSCI，国际定价下估值仍有提升空间。公司作为国际家电行业龙头积极推进智能化高端化以及多元化工业4.0 布局，对标A 股其他行业龙头标的，公司在对比自身行业及海外龙头时PE 估值理应享有溢价，而目前仍处折价区间。此次公司被纳入MSCI 指数，国际化定价趋势持续，估值向上修复势必持续。
    盈利预测与投资建议。公司全球化高端化布局持续推进，集团内各项业务发展情况优异，主业受益于产品升级以及T+3 战略，公司运营效率不断提升，并且当前原材料价格开始回落，成本下行+均价上提，17 年下半年有望获得剪刀差利润，盈利能力有望企稳回升。我们预计公司2017-19 年实现业绩可达175 亿元、223 亿元、262 亿元，分别同比增长18.9%，27.7%，17.3%，EPS 分别为2.69 元、3.44 元、4.03 元，其中主业业绩为168 亿，给予公司17 年主业16 倍PE 估值，对应市值约为2680 亿元，库卡17 年业绩端增速有望达到25%，贡献利润达1.1 亿欧元。参考库卡115 欧元/股的收购价格，业务对应市值约55 亿欧元，合约420 亿人民币。合计对应美的集团合理市值3100 亿元，给予目标价48.00 元，维持“买入”评级。
    风险提示。协同效应不达预期，业务拓展受阻。