预计2017~2019 年KUKA 的净利润复合增速有望达25%
    库卡2017 年一季报实现收入9.7 亿欧元（+26%），净利润2660万欧元（+27%），新增订单9.7 亿欧元（+30%）。由于2016年KUKA 的收入和净利润增速几乎为0%，而新增订单增长20.6%，2017 年将是在手订单交付高峰，预期KUKA 的中美收入增速都将超30%。我们预计到2020 年，美国“制造业回归”大战略将带动北美机器人销量复合增速超15%，中国市场机器人销量内生复合增速有望超20%，KUKA 在华市占率也将显著提升，同时KUKA 明确提出到2020 年将EBIT 从5.5%左右提升到7.5%，净利润弹性空间打开。我们预计在2017~2019 年KUKA有望实现收入增速25%、13%、10%，净利润增速37%、20%、20%，净利率3.2%、3.4%、3.7%。  
    美的集团与KUKA“一加一大于二”，智能业务空间广阔
    我们预计随着居民收入增加和家电持有量提升，到2020 年中国家电市场将接近2 万亿元，其中空调、厨电、小家电、智能家电等品类都具备快速增长的空间，同时海外市场、线上市场潜力巨大。未来美的集团将与KUKA 共同开发工业4.0 智能制造生态系统和以服务机器人为代表的智能家居明星产品，预期双方合作将实现“一加一大于二”的显著成效，助力美的集团完成从“美”到“智”的历史跨越，不断带来超预期的表现，持续巩固全球龙头强者恒强的竞争力。
    盈利预测与投资建议
    预计美的集团在2017/2018/2019 年营业收入可达2048亿元/2253亿元/2427 亿元，分别同比增长28%/10%/8%，归母净利润可达167 亿元/187 亿元/208 亿元，分别同比增长14%/12%/11%，对应EPS 为2.58 元/2.89 元/3.21 元，对应PE 为14 倍/13 倍/11 倍；如果分别对家电和机器人业绩给予14 倍和60 倍估值，则对应六个月目标股价为38.8 元/股，基于美的集团在全球家电和智能制造领域的龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    家电需求波动风险，溢价摊销预期风险