依托核心技术、原材料采购和优质客户资源优势，将受益于下游新能源汽车广阔成长。2017 年，公司连续两次股权激励彰显对公司发展信心。
    主要观点
    1. 佳纳能源（51%股权）：钴盐及三元前驱体供应商，布局钴产业链佳纳能源是国内领先的高端钴盐（硫酸钴目前占一半）和三元前驱体（目前523 系列产品为主）厂商，有十几年的海外采购钴的经验和完整的采购渠道，钴行业综合实力国内排前三（16 年国内市占率约6.6%）；公司一直维持稳健的经营发展，03 年成立以来年年盈利，今年一季度净利润更达到4700 万元。未来，公司将充分发挥其在钴资源的比较优势，积极拓展前驱体业务。目前公司钴盐和三元前驱体的产能分别达到6000 吨和8000吨，远期规划（2020 年）分别达到1.6 万吨和4.2 万吨。供给刚性和旺盛需求推动原材料钴价格大幅上涨，拥有稳定采购渠道优势的佳纳有望受益。
    2. 江西宏瑞（100%股权）：发行可转债募投锂云母项目，布局锂产业链公司拟发行可转债募集4.8 亿元用于锂云母综合开发利用产业化项目，包括年产1 万吨碳酸锂，并副产8.75 万吨石英粉、18.5 万吨长石等，建设期2 年。关键在于尾矿的处理，公司对这个项目投入最大的资金、研发和各方资源的支持，并和主业釉料和墨水业务有协同，力争尽早实现产业化。
    3. 青岛昊鑫：石墨烯导电剂专家，新一代少壁碳纳米管导电剂不断推进青岛昊鑫（55%股权）目前石墨烯导电浆料产能5000 吨/年，已实现对比亚迪和国轩高科的大批量供货，月出货量300 多吨。少壁碳纳米管和硅碳负极等也在研发中，其中少壁碳纳米管导电剂用于锂电池三元正极材料，正在产业化前夕，已经完成中试，开始逐渐给下游供货。
    4. 投资建议：
    考虑佳纳能源实际并表，我们预计2017-2018 年公司归母净利润2.13 亿元和3.06 亿元，EPS 分别为0.99、1.42 元，对应的PE 分别为47X，35X。
    公司作为新材料产业整合平台，主业陶瓷墨水不断放量，子公司昊鑫是极少数实现盈利的石墨烯产业化新龙头，正极材料上游碳酸锂和钴产品产业链布局不断完善。2017 年，公司两次股权激励覆盖道氏和子公司佳纳能源、青岛昊鑫的管理和研发团队，彰显对公司发展信心。维持强烈推荐评级。
    5. 风险提示：
    锂电池材料推进低于预期，石墨烯、墨水新品类放量低于预期