主要观点
    1.公司公告 2017 年中报财务数据：
    报告期内，实现营业收入 916.35 亿元，同比增长 66.07%，实现归母净利润 9.35 亿元，同比增长 8.48%。基本每股收益为 0.33 元
    分业务看：供应链增速 67%，地产下滑 31.5%
    供应链业务实现营收 844.63 亿元，同比增长 70.49%，归属净利 5.85 亿元，同比增长 66.56%；
    房地产业务实现营收 64.87 亿元，同比增长 23.06%，贡献归属于母公司所有者的净利润 3.49 亿元，同比下降 31.54%。
    2.供应链业务：同比增长 67%，超出此前预期
    供应链业务实现营收 844.63 亿元，同比增长 70.49%，归属净利 5.85 亿元，同比增长 66.56%；
    量：钢材销售量同比增长 43%，纸浆销售量同比增长 22%，汽车业务板块的新车销售量增长 42%
    价：钢铁、纸浆等主要品种，价格中枢明显上移，推动公司的经手货值增长、资产周转率提升、期间费用率降低。
    此外，公司积极尝试新的业务品种，逐步拓展食品供应链业务和原油供应链业务；推进轻纺业务实现海外量产；积极融入国家“一带一路”战略，8 月开通中欧直达班列（厦门—莫斯科）建发专列。
    3.房地产业务：下滑 31.5%，因结算原因低于此前预期，但全年仍可实现正增长
    房地产业务实现营收 64.87 亿元，同比增长 23.06%，归属净利 3.49 亿元，同比下降 31.54%。
    其中联发集团（公司持股 95%）实现营收 39.3 亿元，同比增长 9%，净利 2.94 亿元，同比下降 19.1%，签约金额同比增长 58%至 98.4 亿元；建发房产（公司持股 54.654%）实现营收 34.37 亿元，同比增长 47.5%，但净利 2.3 亿元，同比下滑 40.1%。签约销售金额 57.27 亿元，同比减少 37.6%。
    1）关于毛利率下降。
    上半年，房地产业务毛利率同比下降 12.98 个百分点至 18.53%，但 2016年全年地产业务毛利率为 23.3%，同比下降 12.7 个百分点，2016 年下半年毛利率为 21.6%，反应公司 2016 年下半年开始地产业务毛利率下行。主要因结算项目所在城市、业态不同，结构的变化导致了毛利率下降。此外因新推广项目较多，发生的销售费用增加，导致净利润下降。
    2）关于地产业务波动：季度波动较大，但全年展望会平稳增长。
    a）根据过往规律看，公司地产业务季度波动较大，但年度增长较平稳。公司地产业务半年度归属净利增速波动往往较大。如 2015 年中报净利润3.14 亿元，同比下滑 50.9%，但全年增速 3%；2016 年中报地产业务净利 5.1 亿元，同比增长 62.4%，全年增速 13%。
    b）公司往往集中在下半年计算，上半年地产利润占比较低，如 2016 年上半年地产利润占全年地产利润比重仅为 18%，2015 年上半年仅为12%。
    c）已锁定销售收入较高：截止 2017H1，拥有 256.6 亿元未结算预收房款,未来结算收入可预见性高。考虑到公司可结算资源丰富，下半年项目结转量有望增多，全年归属净利仍将实现正增长。
    4.盈利预测及投资建议：维持“强推评级”
    1）低估值，构建绝对安全边际：
    预计 2017 年全年供应链业务实现净利 11.5 亿元，同比增长 49%，地产业务贡献利润 21.8 亿元，同比增长 5%，则 2017 年实现归属净利 33.4亿元，同比增长 17%，11.2 倍 PE。
    分部估值下，供应链业务给予 15 倍 PE，对应市值 180 亿，地产项目根据 NAV 给予 7 折计 188 亿，合计 368 亿市值，安全边际足（目前 374亿市值）。
    2）新亮点：
    一级土地开发或成为公司未来新的核心主业，贡献新的利润增长点。保守预计公司厦门岛内一级开发项