去年上半年公司处于资产重组中，我们估算备考经营性净利润约为15 亿元左右。
    点评：
    外贸油运市场景气回落，公司外贸油运业务盈利下滑。经历了15、16 两年景气周期后，由于新增供给压力较大，今年外贸VLCC 市场开始回落，上半年VLCC-TD3（中东-日本）航线TCE 均值为2.7 万美元/天，较去年同期下降2.3 万美元/天。公司外贸油运业务周转量1823 亿吨海里，同比增长16.9%，实现收入31.5 亿元，同比下滑20.8%，毛利率23.4%，同比下滑12.4 个百分点。
    内贸油运业务收益稳定。公司内贸油运业务主要与大客户签署COA 合同，COA货源占比90%以上，收益相对稳定。上半年内贸油运业务周转量106.2亿吨海里，同比增长28%，实现收入14.6 亿元，同比增长13.1%，毛利率38.4%，同比下滑3.8 个百分点，主要受油价上涨带来成本上升影响。公司油运业务毛利12.9 亿元，其中内贸贡献43%，外贸贡献57%。
    LNG 开始贡献业绩。上半年公司继续推进现有LNG 项目稳步落地，新接两条 LNG 船舶确保 APLNG 项目顺利运营。上半年LNG 板块贡献净利润1.3 亿元，同比增长73%。公司团和其合营公司有在建 LNG 船舶合计21 艘，363 万立方米，全部将于2020 底前交付使用，LNG 业务对业绩的贡献将逐步增长。
    盈利预测与评级 ：预计17-18 年VLCC 市场供求压力较大，运价水平大概率下行，公司外贸原油运输业务承压。但公司还有一定规模的内贸业务贡献稳定收益，LNG 业务对业绩的贡献将逐步增长，具备一定的抗风险和抗波动能力。预计公司2017-2019 年EPS 为0.38、0.39、0.42 元，对应PE 为17、16、15 倍，维持“增持”评级。
    风险提示。行业供求关系大幅恶化、油价大幅波动