剥离散运业务、外贸油运市场不景气拖累营收。2016 年6 月30 日公司完成干散货运输业务剥离，全年仅归集干散货上半年的营收28.6 亿元，同比下降53.35%。油品运输业务营收95.46 亿元，同比下降10.13%，完成油品运输运量1.04 亿吨，同比增长0.76%，周转量3479 亿吨海里，同比下降4.16%。
    外贸油运市场受国际油价缓慢上升、新增运力增速大幅提高等多重不利因素影响，景气度呈现高位回落走势，中东-远东TD3 年均运价同比下降 38.3%。外贸原油营收42.3 亿元，同比下降18.3%，外贸成品油运输营收5.8 亿元，同比下降49.5%。
    租赁业务比例增加、油运毛利率略增，处臵散运资产增厚本年净利。
    公司外贸油船租赁营收21.5 亿元，同比增长17.3%，毛利率37.7%，同比增加14.9pct，外贸油船租赁业务比重提升对冲了外贸油品运输的毛利率下降，公司油运业务整体毛利率32.2%，同比增加0.88pct。2016年公司处臵子公司中海散运产生投资收益 9.67 亿元。
    油运供需迎来向下压力，LNG 业务是看点。2017 年油轮运力交付达到周期峰值，供应过剩局面将进一步加剧，Clarksons 预测2017 年油运需求同比增长 0.5%；供给同比增长 5.6%，国际油运市场形势依然严峻。公司LNG 运输业务已能贡献投资收益，目前拥有25 艘LNG订单，将于2020 年全部交付，是未来业务发展重点。
    投资建议：我们预计2017-2019 公司的EPS 为0.19/0.15/0.15，对于PE为37.6/47.8/49.5，维持“增持”评级。
    风险提示：油品需求下滑