2016/2017 销售季，杂交水稻可供种量3.6 亿公斤，需种量约为2.45 亿公斤，供需比上行至约为150%。（2）双亲创新引领新一代杂交水稻更新换代。得益于“隆科638S”、“荃9311A”母本和“华占”、“黄莉占”、“五山丝苗”等父本的应用，新一轮更新换代正在进行。（3）我国种业集中度有待提升，并购整合是未来趋势。对标国际CR5 约为70%的高度集中的市场份额，国内约为800 亿的种子市场仍然明显分散。整合的动因来自四大方面：行业自然淘汰、政策驱动、技术驱动和公司自身驱动。
    隆两优、晶两优品系大量获审，预计隆两优华占、隆两优534、晶两优华占、晶两优534将在未来2-3 年内成为主推品种，隆平高科（以下简称公司）业绩增长可期。2015 年开始，公司以拥有自主知识产权的不育系“隆科638S”、“晶4155S”配组出的“隆两优”、“晶两优”系列品种陆续通过审定，并逐步推向市场。新品种在高产、稳产、抗病、广适、米质等方面审定表现极佳。隆两优华占、隆两优534、晶两优华占、晶两优534 由于适宜推广区域最为广泛，预计将成为主流品种。根据申万宏源农业测算，隆两优华占、534 在适应推广区域的目标推广面积约为876 万亩、740 万亩；晶两优华占、534 在适应推广区域的目标推广面积约为876、730 万亩。我们预计2017/2018 销售季四个品种的销量分别为420 万、240 万、405 万和300 万公斤；2018/2019 销售季的销量分别为546 万、360 万、527 万和450 万公斤，预计2017/2018、2018/2019 销售季两大品系销量有望达2400 万公斤和3360 万公斤。
    研发能力叠加绿色通道，预计公司后续品种将接力陆续推向市场。公司成熟的“三位一体”研发体系（自主研发平台、湖南杂交水稻研究中心、外部科研资源）和不断增长的研发投入是公司发展自主品牌的基础。绿色通道开启之后，公司研发优势将更加凸显。2017 年，公司61 个杂交水稻和10 个杂交玉米新品种通过国审，遥居行业首位，过审品种中的“梦两优黄莉占”、“和两优713”由于错位竞争和抗病性值得关注。
    公司最具整合预期，有望成为中国“孟山都”。公司是最具外延整合预期的A 股种业上市公司，过去几年分别收购了德瑞特、湖北金稻等公司股权。中信集团入主后，公司外延增长上升至更高层面。2017 年7 月中信农业产业基金以11 亿美元的价格收购陶氏化学在巴西的种子业务；日前，公司公告与 AMAZON FUND LP、AMAZON AGRI BIOTECH HKLIMITED 签署投资意向书，公司拟以不超过4 亿美元认购目标公司新发行股份，持有不超过36.36%股份。如果公司在未来整合陶氏相关业务，则在利润增厚的同时PE 有望降低。
    投资建议：由于陶氏业务的整合存在不确定性，暂不将其考虑在内。公司主业叠加农业服务，预计2017-19 年公司净利润分别为7.8/9.8/12.3 亿元，EPS 分别为0.62/0.78/0.98元（维持原盈利预测），对应17-18 年PE 分别为38/30X，维持增持评级。
    核心假设的风险：新品种推广不达预期、自然灾害、整合不达预期的风险等