■二季度经营较一季度有所改善：从单季度看，17Q2 营业收入和归母净利润分别为1.47 亿元和0.57 亿，分别同比增长1.29%和0.22%，净利润率38.80%，较一季度提升了1.92 个百分点，公司经营逐季改善。
    ■上半年研发投入较多,费用增长明显：2017 年上半年销售费用率14.83%，同比提升1.47 个百分点, 主要是封闭仪器推广销售带来的费用增加；管理费用率13.29%，同比提升3.35 个百分点, 上半年研发投入2512.05 万元，占总营业收入的8.75%，较去年同期提升了2.17 个百分点，财务费用率-1.77%；三项期间费用率合计26.36%，较去年同期提升5.78 个百分点。
    ■北京美创上半年并表，血凝产品丰富公司产品线： 从产品结构来看，上半年公司诊断试剂收入2.73 亿，同比增加5.17%，毛利率77.03%，降低了0.74 个百分点；仪器收入1391.72 万元，毛利率15.25%，提升了14.09%个百分点；子公司仪器租赁收入6.82 万元。收购北京美创上半年并表，公司切入血凝业务，进一步丰富了公司产品线，未来美创产品结合公司渠道有望放大产品销售，为公司贡献业绩。
    ■投资建议：公司业务今年为低点,明年预计伴随国际合作成果兑现，仪器封闭化带动试剂放量，业绩将有所改善。我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为5.75%、23.04%、15.83%，净利润增速分别为9.28%、26.42%、15.54%；EPS 分别为0.59、0.75、0.87 元，对应PE 分别为26、21、18 倍，首次覆盖，给予增持-A 的投资评级。
    ■风险提示：生化试剂增长承压；国际合作不及预期