公司2017 年一季度收入同比下降6.47%，主要原因是较去年减少雅培技术转让收入约648.41 万元；净利润下滑一方面是厂房拆除造成的197.15 万元利润损失，更主要的是销售和管理费用率的上升，使得净利率（36.88%）同比下降6pp，其中销售费用率（13.79%）受销售回款和各医院招标进度的影响，季度间波动较大（11-14%间波动），管理费用率（14.19%）则是由于产品注册临床等费用大幅上升，导致同比增加5.7pp。
    试剂收入增速维持行业平均水平，封闭式仪器投入市场后有望实现快速增长。
    2017 年一季度公司实现试剂收入1.30 亿元，同比增长7.16%，维持在生化试剂行业平均水平，由于公司封闭化生化仪于2016 年末开始投向市场，短期暂未形成联动效应。
    仪器销售中OEM 产品替代代理产品成为主体。2017 年一季度公司实现仪器收入958.94 万元，同比下降超过60%，主要原因在于去年一季度仪器销售仍以代理产品为主，库存丰富，2017 年陆续转而销售由科华和迈瑞两家代工的生化仪，库存紧缺，部分仪器销售延至二季度才能确认收入，短期销售下降并不影响全年仪器销售的增长，未来有望在仪器封闭化下进一步带动试剂的销量。
    盈利预测与估值：我们预计2017-19 年公司收入7.70、8.99、10.36 亿元，同比增长15.40%、16.77%、15.15%，归属母公司净利润2.96、3.30、3.75 亿元，同比增长8.85%、11.67%、13.47%，对应EPS 为0.59、0.66、0.75 元。
    公司目前股价对应2017 年29 倍PE，虽然公司盈利能力较高，且未来存在更多国际合作预期和其他细分领域的并购预期，但是考虑到增长和估值的匹配性问题，我们给予公司2017 年30 倍PE，公司的目标价为17.7 元，维持“增持”评级。
    风险提示：海外合作不达预期，试剂原料研发失败，新产品市场推广不达预期。