产量同比下降之下，盈利水平大幅提升。今年上半年公司钢材产量1355万吨，同比减少1.27%，但钢铁板块的收入却实现了42.94%的增长，钢材产品的毛利也实现了54%的同比增长，盈利水平实现大幅提升。主要原因在，行业层面来看，受益于去产能工作的持续推进和清除“地条钢”的坚决执行，钢铁行业供需格局改善，上半年钢价较去年同期有大幅上涨，钢材的吨毛利水平同比提升，特别是长材，吨毛利季季向好。从公司层面来看，公司持续走品种质量高端路线，钢材产品的盈利能力也相应更强。公司上半年钢材平均吨毛利440 元/吨，较去年同期提高了150 元/吨以上。
    2.2 万吨的钒产品加工能力，有望充分受益下半年的钒价猛涨。公司上半年钒渣产量7.67 万吨，同比减少8.25%，但受益于钒价同比提高，钒产品收入同比增长150.58%，毛利率同比提升了12.76 个百分点。7 月下旬受环保和钒渣进口禁令影响，钒价猛涨，有望为下半年业绩带来增量。此外，公司公告称拟以钒钛分公司部分资产出资设立全资子公司，打造钒钛新主业，建设全球最具竞争力的钒钛产业基地，有望成为新的利润增长点。
    预计公司2017-2019 年归母净利润为30.55 亿元、35.30 亿元和36.45 亿元，对应目前PE 分别为16.5 倍、14.3 倍和13.8 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：钢价持续下行；供给侧改革力度不及预期；下游需求低迷