公司中报业绩表现靓丽，归母净利润达9621 万元，同比增长98.01%，主要系公司业务规模不断扩张及企业合并所致。报告期内，公司收购的鑫海润邦（100%）、杭州怡丹（45%）、北京东南（60%）分别实现净利1330 万元、1866 万元、2225 万元，为公司业绩添彩，测算合计贡献3505 万元净利润；国润（49%）上半年实现收入4.9 亿元，实现净利润2201万元，分别同比增长64%、297%。分地区看，华东地区实现营收13.19 亿元，同比增长71.94%；东北地区实现营收1.13 亿元，同比增长43.41%；华北地区实现营收2.54 亿元，同比增长793.65%；西南地区实现营收893 万元，同比增长24.62%；其他地区实现营收6627 万元，同比增长386.34%。公司业务以华东地区为主，但近年来企业规模不断向全国范围内扩张，已覆盖至湖北、天津、内蒙古等地区，成为公司业绩快速增长的主要原因之一。
    外延并购为公司主要发展策略之一。公司作为综合服务商，代理多种品牌和产品，近年来公司针对未来发展，不断深入拓展自己的外延业务，积极与别家公司进行合作或者直接参股并购。报告期内，公司控股了北京东南等公司，同时对济南润达等子公司进行了增资，参股了广西柳润等公司，还筹划非公开发行股份及 支付现金购买瑞莱生物的重大资产重组事项。公司分别以11.79 亿元、9.03 亿元、0.93 亿元收购了瑞莱生物100%的股权、长春金泽瑞60%的股权，上海瑞美科技45%的股权，完善公司产业布局。瑞莱生物的收购帮助公司进入POCT 领域，结合代理RMB 公司的进口产品，完成从高端到低端POCT 产品的完全覆盖；长春金泽瑞有助于打开公司在东北地区的市场；上海瑞美科技可弥补公司在医学信息化服务方面的缺口，完善公司医学实验室整体综合服务能力。外延并购式的发展策略为公司在华东以外的地区争取到了更大的市场份额，并且丰富了公司的产品线及技术领域，带动公司不断发展向上。
    自产产品享受差异化竞争优势。公司2009 年起逐步加大自产产品方面的投入，自主研发的糖化血红蛋白分析系统、生化试剂、第三方质控品等均已投入市场，其中糖化血红蛋白分析系统产品已经得到了广泛的市场认同，在国产同类产品中市场占有率领先。2015 年上市后，进一步加大现有自产产品体系研发投入，并通过对多家公司的投资，分别在分子诊断、POCT、化学发光免疫诊断等产品领域进行了布局。公司作为医学服务综合服务商，拥有优质的客户资源以及销售网络，自主产品能享受差异化竞争优势，快速抢占市场，为未来国产替代的市场趋势奠定了良好的基础。我们看好公司现有产业布局，期待未来自产产品放量。
    企业合并致三项费用率上升。报告期内，公司销售费用率8.56%，管理费用率6.95%，财务费用率1.98%，整体销售期间费用率17.48%，同比上升8.06 个百分点。公司销售费用同比增加104.9%，系报告期企业合并导致销售费用项下各项费用均有所增长。管理费用同比增加91.95%，系报告期企业合并导致管理费用项下各项费用均有所增长。财务费用同比增加68.35%，系随业务规模扩大，债务融资规模增加所致。
    盈利预测。不考虑配套募集资金，我们预计2017-19 年分别实现EPS 0.33、0.59、0.86 元。考虑到公司作为IVD 渠道整合龙头可以享有一定的估值溢价，我们给予公司2017 年58 倍PE，对应目标价19.14 元，维持“买入”评级。
    风险提示。整合不达预期风险。