2017年二季度公司实现销售收入10.03亿元，同比增长104.95%，环比增长32.16%，归母净利润6302万元，同比增长92.13%。盈利能力上看，多数区域较去年同期有显著上升（东北地区微幅下降），综合毛利率同比提高2.09pp，与此同时，2017年上半年销售费用率为8.55%，同比提高0.36pp，管理费用率6.95%，同比下降0.16%，财务费用率1.98%，同比下降0.33pp，公司整体净利率6.79%，较去年同期提高1.01pp。 
    华东、华北区域维持高增长，扣除经销商内生业绩增速预计在20%左右。华东区域实现营业收入13.19亿元，同比增长71.94%，东北区域收入1.13亿元，同比增长43.41%，华北区域收入2.54亿元，同比增长793.65%，西南区域收入893万元，同比增长24.62%，其中华东、华北地区增速较快的原因是鑫海润邦、杭州怡丹和合肥润达均为2016年下半年并表，同时2017年上半年新增东南悦达并表，根据公司披露以及业绩承诺数据，我们预计四家经销商上半年合计并表利润大约在3700万元，扣除并表内生业绩增速在20%左右。 
    收购深圳瑞莱，进一步布局上游环节。目前公司自产产品包括糖化血红蛋白、血气分析和其他生化试剂等上百个产品品项，外延扩展至化学发光、分子诊断和POCT领域，2017年5月公告以总价11.79亿元收购深圳瑞莱100%股权，进一步完善自产产品线，有望大幅提高公司的利润水平。 
    盈利预测与估值：不考虑发债带来的财务费用，我们预计公司2017-2019年营业收入分别为40.10、59.61和76.58亿元，同比增长85.24%、48.65%、28.47%，归属母公司净利润分别为2.38、4.34、5.32亿元，同比增长104.36%、82.32%、22.70%，假设定增在2017年内完成，则实现摊薄后EPS分别为0.40元、0.73元、0.89元。目前股价对应2017年41倍PE，2018年23倍PE，考虑到公司全国性业务扩张持续加速，华东、华北、东北等地区均已深度布局，同时非公开发债获批奠定资金基础，我们给予公司2018 年30PE，目标价21.9元，维持"买入"评级。
    风险提示：供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。