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>> 安信证券-恺英网络(002517)三季度业绩指引超预期,收购浙江盛和提升公司盈利能力-170828
上传日期:   2017/8/29 大小:   371KB
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评级:   买入 作者:   焦娟,王中骁
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其中,投资收益0.74 亿元,占比归母净利润17.87%。投资收益主要由三部分构成:根据权益法核算的长期股权投资收益0.42 亿元,处置长期股权投资产生的投资收益0.10 亿元,可供出售金融资产在持期间的投资收益0.24 亿元;根据公司公告,根据权益法核算的长期股权投资收益0.42 亿元具有可持续性,主要由天马时空(持股比例20%)贡献0.14 亿元,浙江盛和(持股比例20%)贡献0.26 亿元;
    (2)2016 年6 月28 日,公司2 亿元收购浙江盛和20%股权,对应浙江盛和估值10 亿元;2017 年8 月12 日公司16.065 亿元收购浙江盛和51%股权,交易完成后,公司及公司全资子公司合计持有浙江盛和71%股权,并于第三季度对浙江盛和并表。公司第二次收购对应浙江盛和估值约31.5 亿元。由于浙江盛和以权益法核算,因此三季度预计给公司带来较大金额投资收益。
    《全民奇迹》手游流水下滑,页游与分发平台实现稳定增长
    (1)上半年手游业务收入4.43 亿元,同比减少30.70%,毛利率62.10%,增加4.63 个百分点。公司手游收入主要来自《全民奇迹》,产品上线运营时间已超过两年半,生命周期持续延伸,截止2017 年6月,累计活跃用户数超过1.9 亿人次,累计流水超过70 亿元;目前产品在国内和海外表现持续优异,其中国iOS 畅销榜排名53 名,韩国与泰国iOS&Google Play 收入榜排行前十;
    (2)上半年页游业务收入5.65 亿元,同比增加31.82%,毛利率69.12%,减少1.66 个百分点。公司页游收入保持快速增长,主要源于《蓝月传奇》、《传奇世界》、《传奇盛世》、《梁山传奇》等页游产品表现优异。其中《蓝月传奇》已持续一年占据行业开服数榜首,月流水最高突破2 亿。在精品页游产品驱动下,公司XY.COM 页游平台活跃用户数与充值额持续增长,截止2016 年12 月,XY.COM 平台累计注册人数超过8500 万人,累计充值额超过14 亿元;截止2017 年6月,平台累计活跃用户数近1.1 亿人,累计充值额超过17 亿元;
    (3)上半年游戏分发收入1.65 亿元,同比增长20.07%,毛利率59.02%,增加12.39 个百分点;其他应用产品分发收入1.27 亿元,同比增长48.98%,毛利率59.28%,增加12.65 个百分点。XY 苹果助手运营良好,营收保持稳定增长,根据中报,截止2017 年6 月,XY 苹果助手分发平台累计活跃用户数接近2 亿人次,累计充值额超过10 亿元;
    整合游戏产业链,确定业绩新增长点
    (1)2017 年8 月12 日,公司股东大会同意以16.065 亿元收购浙江盛和51%股权,交易完成后,公司累计持股浙江盛和达71%,浙江盛和承诺2017 年-2019 年扣非净利润不低于2.5 亿元/3.1 亿元/3.8 亿元;
    (2)浙江盛和自研页游产品开服数均处于页游行业前列,根据9k9k统计,2017 年7 月《蓝月传奇》开服榜第1 名、《传奇世界》开服榜第3 名、《传奇盛世》开服榜第5 名、《梁山传奇》开服榜第14 名,体现浙江盛和深厚页游研发能力以及精准市场定位能力,公司收购浙江盛和,与公司XY.COM 页游平台协同效应显著;
    (3)浙江盛和旗下《王者传奇》手游自2017 年6 月上线安卓渠道以来,在各大安卓平台表现优异:应用宝流行榜39 名,360 游戏中心网游畅销榜26 名,华为商店周网游金榜11 名,小米游戏中心精品榜27名,VIVO 商店网游榜12 名,OPPO 商店畅销榜10 名。目前该款手游仅上线安卓渠道,随着产品上线IOS 渠道,产品流水有望持续提升;
    IP 储备充分,提升产品竞争力
    公司优质IP 储备充分,目前已获IP 授权包括:“奇迹Mu”、“传奇世界”、“热血系列”、“魔神英雄传”、“少年锦衣卫”、“机动战士敢达系列”等。其中《少年锦衣卫》、《敢达》等手游已处于测试阶段,公司坚持研发精品IP 手游,为未来业绩增长奠定扎实基础;
    分配预案公布,10 送10 派1 元
    根据公司中报,公司利润分配预案为:以7.18 亿总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。本次分配预案通过董事会审议,尚需股东大会审议。该分配预案体现公司在业绩增长同时,积极回报股东,让股东分享公司发展成果。
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