我们认为，公司前期已持有大量的优质 IP 储备，此次控股浙江盛和有望持续强化研运一体化优势，有望持续推出精品爆款产品，为公司带来稳定流水。我们预计，公司 2017-2019 年归母净利润分别为 9.33 /11.98 /14.2  亿元，维持 EPS为 1.30/1.67/1.98 元，维持目标价 47.3 元，维持“增持”评级。
    控股浙江盛和，强化产品研发能力。浙江盛和拥有强大的研发团队，页游研发实力雄厚，同时一直主张精品化运营，擅长精准营销，旗下自研头部 ARPG 类页游《蓝月传奇》自 2016 年 7 月正式发行以来表现优异 2016 年度流水破 11 亿元，开服数达 15332 组，位列 TOP3，2017 以来长期占据开服数榜首。同时浙江盛和作为研发商，2016 年度旗下页游开服数超 2.5 万组，排名第三。通过控股浙江盛和，公司有望共享其强大的研发团队和成熟的研发体系，进一步完善公司在研发板块的业务，促进精品游戏的产出，为公司提供新的利润增长点。
    研运一体，促进公司产业链纵深布局。公司通过收购浙江盛和 51%的股份，有望进一步实现游戏全产业链纵深布局。旗下页游运营平台XY.com，2016 年开服数达到 14202 组，排名第五，拥有广泛的用户群。在移动端，公司也拥有移动应用分发平台 XY 苹果助手。同时公司通过与腾讯、百度、360 等合作积累了大量产品投放的经验。通过收购浙江盛和，公司有望继续增强研发实力，发挥产业链闭环的优势。
    坚持精品化战略，持续加强 IP 资源储备。公司目前已经储备了全民奇迹、传奇世界、热血系列、魔神英雄传、少年锦衣卫等众多 IP 资源，优质 IP 有望增强产品的生命力，借助公司自身强大的研发能力，同时借力浙江盛和等研发能力强劲的游戏公司，公司未来有望制作出更多爆款精品游戏，持续为公司提供稳定流水。2017 年 4 月，公司推出源于日本经典动画高达 IP 的《敢达》题材手游，拥有大量粘性很高的用户。此外公司 2016 年与芒果互娱达成战略合作，有望进一步实现影游联动，发挥协同效应。页游实力稳固，手游接力发展。
    风险提示：业务整合及新产品表现不及预期带来一定风险