15 年手游爆发，带动公司收入增长 221.42%，净利润增长 946.99%；16 年页游收入翻倍带动公司营业收入和净利润分别同比增长 16.29%和 4.11%。
    优选大 IP，手游新品蓄势待发：公司与万代南梦宫强强联合，即将正式推出首款拥有全系列机体 3D 真实比例敢达手游《敢达争锋对决》，敢达 IP 拥有庞大的粉丝群体，是万代旗下最受欢迎的 IP  。公司获得热播动漫《少年锦衣卫》授权，近期同名 RPG 类移动游戏已进行测试，产品即将正式上线，动漫和游戏形成联动。此外公司还拿到“魔神英雄传”、“热血”、“传奇”等多个优质游戏 IP授权，未来将陆续上线，有力支持公司业绩高速增长。
    公司页游逆势大涨，精品页游运营优势凸显：2016 年在整体行业环境下降的情况下，公司页游业绩却同比增长了 99.62%，而且页游毛利率水平行业排名第二，主要得益于 XY 游戏代理运营的《蓝月传奇》、《传奇盛世》等精品页游业绩的亮眼表现。根据 9k9k 的数据显示，2016 年度《蓝月传奇》和《传奇盛世》的开服数量分布排名第三和第四位。《蓝月传奇》自 2016 年 8月份开始，连续 10 个月占据月度开服数量第一名至今。
    内生增长稳健，外延并购可期: 公司近期业绩完全来自于内生增长。自 16 年底完成非公开发行以后，公司 17 年 Q1 报表持有货币资金 22.91 亿元，充裕的现金为公司拓展外延并购，进行产业链整合提供了稳健的保障。
    投资建议及估值
    我们预测 2017-2019 年归母净利润分别为 8.87、10.54 和 11.80 亿元，对应EPS分别为 1.22、1.47 和 1.64 元，对应 PE分别为 26.8、22.3、19.9 倍。
    考虑到公司游戏业务持续表现良好，上半年归母净利润预增在 3.7-4.7 亿元，同比增幅 50.89%~91.67%，我们按照 18 年的 EPS 给予 26.5XPE 估值，对应 17 年 38.95 元目标价，首次覆盖评级为“买入”。
    风险提示
    游戏上线流水可能不及预期，“传奇”版权纠纷。
    过去三个月的限售股解禁：2017 年 3 月 31 日解禁 1240.81 万股，占总股本1.73%。2017 年 5 月 5 日解禁 297 万股，占总股本 0.41%，2017 年 5 月17 日解禁 2227.50 万股，占总股本 3.10%。
    未来半年的限售股解禁：2017 年 11 月 3 日，公司将有 4070.59 万股解禁，占总股本的 5.67%。