2017H1 公司实现营收86.35 亿元，完成发电量169.56 亿千瓦时，同比上升2.17%，上网电价同比增加0.01 元/千瓦时，量价齐升导致营业收入增长。由于上半年煤价同比大幅增加，公司营业成本大增33.61%，毛利率较上年同期减少12.12 个百分点，导致归母净利润大幅减少。分板块看，17H1 公司煤电板块实现利润1.03亿元，同比减少87.71%；气电板块实现利润1.18 亿元，同比减少19.01%；风电板块实现利润0.76 亿元，同比上升42.96%，光伏板块实现利润0.63 亿元，同比上升55.03%，新能源发电贡献增加。
    收购江苏公司装机结构进一步优化，助力公司提升盈利能力。江苏公司当前在运装机66 万千瓦，其中风电50.64 万千瓦，光伏15.42 万千瓦，此外江苏公司另有4 个风电项目（40万千瓦）和两个光伏项目（7 万千瓦）处于在建，收购完成后公司清洁能源装机占比将持续提升。江苏公司当前在建有2*100 万千瓦超超临界煤电项目，项目投产后有助于公司收入和盈利进一步增长。公司拟向国电投发行股份并支付现金完成江苏公司收购，截至目前证监会已受理公司增发申请，各项工作稳步推进中。
    巴基斯坦KE 项目稳步推进中，加速开拓海外市场打造利润新增长点。公司16 年公告拟收购巴基斯坦KE 电力公司，KE 公司为当地核心发、供电商，公司入主KE 公司后，带来资本和管理优势，有望推动KE 公司业绩迅速增长，成为公司海外市场的主要利润增长点。当前收购方案已经通过两国管理部门审批；近期巴基斯坦国家电监局公布KE 公司适用的新多年电价机制，与公司和KE 预期不符，KE 已向电监局提出复议，受此影响资产交割日期尚不确定。
    盈利预测与评级：综合考虑煤价、电价变化以及收购江苏公司和KE 公司的进程，我们假设江苏公司和KE 均于18 年初并表，调整公司17~19 年盈利预测为5.43、24.09 和28.92 亿元（调整前盈利预测分别为11.86、24.19 和32.2 亿元），对应EPS 分别为0.25、0.92 和1.11元/股，对应PE 分别为46、12 和10 倍。鉴于收购江苏公司后公司清洁能源装机占比进一步提升，收购巴基斯坦KE 公司海外扩张持续加速，维持“增持”评级。