主要由于去年公司景区受雨水影响基数较低，2017 年上半年接待人次增速较高；另一方面，公司投资收益增加676 万元（桂林新奥燃气+359 万元以及七星、象山景区门票分成+235 万元）。同时公司严控费用，上半年公司期间费用率大幅下降8.12pct 至43.52%，其中管理费用率下降4.14pct，贷款减少使得利息支出下降，财务费用率下降3.84pct 至8.71%。
    公司毛利率上升，旗下景区恢复性增长明显。公司上半年毛利率45.86%（+3.75%），其中漓江游船客运毛利率大幅提高11.87pct 至54.74%。公司接待人次在去年低基数下游大幅提升，上半年共接待游客436.70 万人次，同比增长24%。其中公司景区共接待游客208.15 万人次，同比增长50.3%，两江四湖2 月份晋升为5A 景区，象山享受春晚效应均对景区产生正向影响。公司漓江游船客运业务共接待游客26.39 万人次，同比增长13.3%。截止6 月30 日，公司拥有新改造的漓江星级游船28 艘，约占桂林市漓江星级游船总数的31.11%，公司游船业务通过改造进行升级，人均客单价有所提升，使得毛利率提升明显。
    海航完成入股，混合所有制改革下公司积极优化业务。海航集团通过与上市公司合资设立桂林航空的方式入股，占16%的股份，位居第二大股东。混改落地之后，公司即开始计划剥离丰鱼岩景区、桂圳公司及罗山湖旅游公司等长期未贡献业绩的资产。如果后续顺利完成资产剥离，17 年公司有望实现轻装上阵，提升运作效率。
    盈利预测及投资建议：桂林地区资源优质，宋城漓江千古情项目一期工程已经完工（公司参股30%），预计18 年能够投入运营，且具有较强的盈利确定性。维持盈利预测，预计17/18/19 年公司实现EPS 分别为0.16/0.18/0.23 元，对应PE 为59/52/41 倍，公司目前估值较高，仍需业绩消化，维持“增持”评级。
    风险提示：1.景区客流受不可抗力影响的风险;2.在建项目进度不及预期风险等