1）公司17H实现收入66.2亿元，同比增长28.7%；实现归母净利润3亿元，同比下降14.3%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长16%；业绩符合预期。2）业绩下滑原因在于16H实现非经常性损益1.88亿元，17H仅有1.12亿元；而由于数字营销业务的靓丽表现，反映公司经营能力的扣非净利润实现增长。 
    移动端推动数字营销业务高速增长。1）公司数字营销业务实现收入55.5亿元，同比增19.6%，收入占比上升至83.4%，毛利率下降1.44pct至19.6%。2）包括多盟、亿动、蓝瀚在内的移动板块实现收入29.7亿元，其中程序化购买4.22亿元，媒体购买25.44亿元，直采仍是主要收入来源。移动收入按客户类型分，直客数量达到1049名，实现收入18.2亿元，留存率57%；代理客户数量359名，实现收入11.5亿元，留存率73%；对于公司来说，发展直客是提升利润率的最佳选择，但代理客户的稳定性和收入贡献不可小视，未来仍将是二者共同推动公司移动端收入增长的局面。 
    盈利预测和评级。我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.38/0.47/0.57元，当前股价分别对应同期PE为20/16/13倍。公司2017年开始不再有高风险业绩对赌，商誉减值的风险大幅降低；我们看好公司在移动和海外的布局成果，认为其具备中长期可持续竞争力。继续维持"增持"评级。 
    风险提示：行业竞争加剧；外延并购整合不达预期；海外客户丢失风险。