核心观点
    屈光手术维持高增长，白内障业务恢复良好。2017H1 屈光手术实现收入7.96亿，同比增长41.7%，单看17Q2 屈光业务同比增长45.9%，增长明显加速，主要是手术量和高端业务占比提升推动整体量价齐升，而高端业务占比提升也使得屈光毛利率同比下滑约1.03pp；白内障业务收入6.52 亿元，同比增长32.7%，相比17Q1 增长26%已有明显提升，单看17Q2 白内障业务同比增长38.2%，基本消除去年“魏则西”事件影响，重回高速增长轨道。
    并购标的贡献了收入10pp 和归母净利润14pp 的增长。公司上半年已将定增项目拟注入标的收购，加上美国项目并表，17H1 共有并表收入2 亿元，贡献10.4pp 增速，并表归母净利润2680 万，贡献13.9pp 增速，即17H1归母净利润内生增速达到20.4%，仍保持快速增长，主要是合伙人计划医院带动的扭亏或快速增长。
    销售费用大幅增加仍实现高增长，体现业绩增长的高质量。17H1 公司销售费用率达13.2%，同比提升0.3pp，其中人工费用和广告宣传费各同比增长37%和43%，主要是公司新医院医护人员储备力度加大以及加大新医院宣传和业务开拓力度；管理费用率为13.8%，同比下降1.0pp，但其中人工费用因加大总部高级专家引进力度仍实现38%的高增长，可见公司净利润高增长是在对未来前景的加大布局的基础上实现的，更属高质量增长。
    财务预测与投资建议
    维持公司盈利预测，17-19 年EPS 为0.49/0.64/1.82 元，现价对应17-19 年PE 为46x/35x/27x，维持原有目标价25.36 元，维持买入评级。
    风险提示
    医疗事故风险；医院下沉县级表现不达预期。