2Q2017 实现归母净利润0.88 亿元，同比增长10.94%，增幅小于1Q2017增长的20.71%。公司业绩大幅增长的原因是：1）收入端逐步改善。公司单季度营收增速在2Q2017 实现由负转正，公司奥特莱斯业态实现营业收入17.93 亿元，同比增长1.89%；专业店业态实现营业收入8.18 亿元，同比增长17.31%。2）业绩基数低。公司1H2016 实现归母净利润1.49 亿元，同比下降11.46%，实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比下降12.48%。
    ◆综合毛利率下降0.34 个百分点，期间费用率下降0.24 个百分点
    1H2017 实现营业收入51.37 亿元，分业态来看，公司百货商场/ 购物中心/ 专业店/ 奥特莱斯业务的营业收入分别是23.21/ 3.96/ 8.18/ 17.93 亿元，同比分别变化-4.53%/ -11.63%/ 17.31%/ 1.89%。1H2017 公司综合毛利率为22.82%，较上年同期下降0.34 个百分点。分业态来看，公司百货商场/ 购物中心/ 专业店/ 奥特莱斯业务的毛利率分别是23.29%/ 52.69%/17.93%/ 16.74%，较上年同期分别变化-0.86/ 4.99/ -0.42/ 0.06 个百分点。1H2017 公司期间费用率为16.07%，较上年同期下降0.24 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.09%/ 7.80%/ 0.18%，较上年同期分别变化0.86/ -1.19/ 0.09 个百分点。
    ◆百货门店调整有序进行，长期受益于北京市国企改革
    公司从事商贸零售业务历史悠久，拥有“燕莎友谊商城”、“燕莎奥特莱斯”、“西单商场”、“新燕莎MALL”等著名品牌。公司近年来有序推进传统百货店的门店调整，稳步发展购物中心和奥特莱斯。另外，公司第一大股东北京首都旅游集团有限公司旗下拥有首商股份、首旅酒店和全聚德3 家上市公司，公司的实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、王府井和北京城乡3 家零售业上市公司。公司二季度末账面货币资金为25.21 亿，自有物业价值较高，适合长线布局。
    ◆维持盈利预测，维持“买入”评级
    公司单季度营收增速在2Q2017 实现由负转正，长期受益于北京市的国企改革, 较多的货币资金提供安全边际。我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.56/ 0.59/ 0.62 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    国企改革进展未达预期，居民消费需求增长未达预期。