公司业绩基本符合预期。
    主业仍旧承压，毛利率显著改善
    受宏观经济增速放缓、渠道竞争激烈、电商冲击等因素的影响，公司营业收入仍旧出现下滑。公司今年大力优化品牌结构，引进定位性品牌，淘汰低效品牌，仅上半年新引进241 个，撤柜279 个，重装移位150 个，并成功引进定位性品牌17 个。从毛利端看，公司前三季度综合毛利率为23.35%，同比大幅增加1.05 个百分点，达到历史最高水平，表明公司品牌优化战略已取得成效。同时公司期间费用率亦有所增加，前三季度期间费用率为16.92%，同比增加1.71 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为7.76%/9.06%/0.10%，分别同比增加1.00/0.68/0.03 个百分点。
    实施“喵街”营销，推动门店信息化建设
    公司2015 年9 月与阿里巴巴旗下云淘公司签订合作协议，推动所属品牌企业和门店入驻云淘公司的喵街交易平台，并适时开展各种营销合作。入驻喵街平台一方面有助于推进公司门店信息化建设，提升消费者购物体验与商场经营效率，另一方面能拓展公司的营销渠道，实施“喵街”营销，带动公司销量增长。
    维持公司“增持”评级，建议关注国企改革
    预计2016-2018 年公司收入分别为101.58/101.71/107.48 亿元，分别同比增长-7.11%/0.12%/5.68%；预计归母净利润分别为3.01/3.14/3.43 亿元，分别同比增长-12.50%/4.33%/9.28%。公司净资产具有极高的清算价值，其中账面现金高达 27.8亿（超过总负债），且拥有超过 20 万平方米自有商业物业，目前市值有明显折价。
    而作为首旅集团旗下重要上市平台，利于公司长远发展的国企改革方案落地值得期待。维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
    风险提示：宏观经济严重下行；电商持续冲击。